Článek
Článek si také můžete poslechnout v audioverzi.
Pražská burza prožívá úspěšné roky. Její hlavní akciový index PX letos opět roste a za posledních pět let přidal už zhruba 130 procent. Ještě výraznější výsledky má index PX-TR, který kromě cen akcií zahrnuje i vyplacené dividendy a za stejné období vzrostl o více než 220 procent.
Přesto český trh stále zůstává pro řadu investorů hůře přístupný. Důvodem je skutečnost, že na index PX dosud prakticky neexistuje burzovně obchodované ETF, tedy investiční nástroj kopírující akciový index, který by umožnil jednoduše investovat do celého trhu prostřednictvím jednoho cenného papíru.
Pro mnoho investorů, zejména v zahraničí, je přitom ETF základním prostředkem, jak vstupovat na akciové trhy. Absence takového produktu na index PX tak zájemcům ztěžuje možnost investovat do českého trhu jako celku, protože jsou odkázáni na nákup jednotlivých titulů, což je často složitější, nákladnější a méně efektivní.
To představuje překážku zejména pro méně zkušené investory, kteří by rádi jednoduše kopírovali vývoj celého indexu, aniž by si museli sami vybírat konkrétní akcie a průběžně přepočítávali jejich váhy v indexu, které se v čase mění.
Vznik brzdí nízká likvidita a struktura indexu
Vytvoření ETF na český akciový index ovšem není jednoduchou záležitostí. Český akciový trh je relativně malý a index PX má úzce koncentrovanou strukturu, kdy významnou část tvoří několik málo velkých společností, zejména finanční tituly a energetický obr ČEZ.
„Taková koncentrace ztěžuje správci ETF přesné kopírování složení indexu a může zároveň vést k méně výhodným cenám při nákupu a prodeji akcií,“ vysvětluje pro SZ Byznys Jakub Mercolla, investiční specialista WOOD & Company.
Dalším faktorem je nižší likvidita některých akcií. Likvidita znamená, jak snadno lze akcie koupit nebo prodat, zejména ve velkých objemech, aniž by to výrazně pohnulo jejich cenou. Emitenti ETF potřebují zajistit dostatečný objem obchodů v podkladových aktivech, aby mohli fond efektivně spravovat a udržovat nízké náklady.
„Problém regionálních burz je, že některé tituly se obchodují málo. Investiční banky, které ETF vytvářejí, potřebují udržet možnost rychle nakupovat nebo prodávat akcie podle toho, jak do fondu přitékají nebo z něj odtékají peníze od investorů. Pokud není dostatek obchodů, mohly by velké nákupy nebo prodeje ETF výrazně ovlivnit cenu těchto akcií,“ vysvětluje pro SZ Byznys František Bostl, zakladatel finanční skupiny Starteepo.
Například u akcií jako Kofola či Colt a dalších by měl správce ETF podle Bostla velký problém. Sám přitom se svým týmem možnost vytvoření ETF na index PX aktivně zkoumal.
„Starteepo v minulém roce reálně poptávalo u osmi evropských investičních bank vznik ETF. Chtěli jsme držet likviditu našeho fondu Czegg Ventures v indexu PX, tedy si reálně pro sebe vypsat ETF, umístit do něj úvodních 200 milionů korun a nechat jej obchodovat na pražské burze. Bohužel kvůli likviditě nám oslovení správci nebyli schopni nabídnout smysluplné řešení,“ dodává.
Malý fond z Bulharska
- Na index PX jedno ETF existuje. Jde však o jediný a velmi malý fond – Expat Czech PX UCITS ETF (ISIN BGCZPX003174), založený v roce 2017 s domicilem v Bulharsku. Fond fyzicky kopíruje složení indexu PX, nicméně replikace není úplně přesná. Obchoduje se v eurech.
- Fond má extrémně nízký objem spravovaných prostředků (řádově stovky tisíc eur). Vysoký poplatek za správu (TER 1,38 procenta ročně) a slabá likvidita s velkými rozdíly mezi nákupní a prodejní cenou způsobují, že pro většinu českých investorů není prakticky využitelný a často se na něj vůbec nenarazí.
Jakub Mercolla upozorňuje také na další praktickou překážku. „Index PX obsahuje dva rakouské tituly – Erste a VIG – jejichž hlavní likvidita se odehrává ve Vídni. Ve dnech, kdy je v Rakousku svátek a pražská burza je otevřená, může správce ETF narazit na problém, protože některé akcie nebude možné nakoupit nebo prodat, i když by to situace na trhu vyžadovala.“
Velcí hráči váhají, mezera na trhu ale existuje
Zásadní překážkou pro vznik ETF na index PX je také skutečnost, že český akciový trh zatím nebyl dostatečně atraktivní pro velké globální emitenty ETF, jako jsou BlackRock či Vanguard. Ti obvykle zaměřují své produkty na větší trhy s vyšším objemem obchodů a širší diverzifikací.
„Na druhou stranu právě tato mezera na trhu může představovat zajímavou příležitost pro vznik specializovaného ETF, které by mohlo pomoci zvýšit atraktivitu českého kapitálového trhu,“ míní Mercolla.
Index PX-TR, který kromě cen akcií zahrnuje i vyplacené dividendy, vzrostl za poslední pět let o více než 220 procent.
Vytvoření ETF ale také není levnou záležitostí. Emitenti musí počítat s nemalými náklady na správu fondu, licencování indexu či právní a regulatorní služby. Aby se produkt stal mezi investory populární, potřebuje mít co nejnižší poplatek za správu, takzvaný TER (Total Expense Ratio). Na menším trhu, jako je český, však hrozí, že objem aktiv ve fondu nebude dostatečný na to, aby umožnil udržet poplatky na atraktivně nízké úrovni.
Dalším faktorem je omezený zájem globálních investorů o čistě český trh. Ti často volí spíše regionální produkty zaměřené na střední Evropu nebo rozvíjející se trhy, které české akcie zahrnují jen jako menší část portfolia.
„Nenapadá mě reálné řešení pro pasivní ETF, které by neovlivňovalo tvorbu cen u indexu PX. Můj názor je takový, bohužel, že nejlepší by bylo středoevropské ETF, kde by pražská burza měla své zastoupení. Banky a správci fondů, které jsme oslovili, nám řekli, že jediné tituly, které by v takovém ETF mohly být, jsou ČEZ, Komerční banka, Erste a Moneta,“ říká finančník Bostl.
Podle Mercolly z WOOD & Company by pozitivní impuls mohl přinést příchod nových firem na burzu, což by vedlo k větší diverzifikaci indexu PX. Růst zájmu domácích i zahraničních investorů a s tím spojená vyšší likvidita by také mohly vytvořit podmínky, ve kterých by vznik ETF dával větší ekonomický smysl.
Promarněná příležitost?
Určitou roli může hrát také postoj lokálních brokerů a obchodníků s cennými papíry. Pokud by vzniklo ETF na index PX, mohlo by to výrazně proměnit retailové investování na českém trhu. Místo nákupu jednotlivých akcií by investoři mohli zvolit pohodlnější variantu a koupit takzvaně celý trh prostřednictvím jednoho cenného papíru.
To by mohlo vést k nižší obchodní aktivitě u jednotlivých titulů, a tím i ke snížení příjmů brokerů z poplatků za obchody, protože investoři by mohli dát přednost levnějším nákupům ETF.
Zda se ETF na PX někdy objeví, zůstává otevřenou otázkou. Pražská burza sice deklaruje snahu o rozšíření nabídky produktů a podle informací z trhu probíhají jednání s potenciálními emitenty, zatím však konkrétní plány oznámeny nebyly.
Podle Jiřího Kovaříka, mluvčího Burzy cenných papírů Praha, by burza vznik ETF velmi uvítala. „My bychom byli moc rádi, kdyby někdo ETF na české akcie vydal. Důvod, proč zatím neexistuje, je ten, že jej žádný z členů burzy ani žádná banka doposud nevypsala,“ uvedl pro SZ Byznys.
Zároveň dodal, že burza o této možnosti s členy průběžně jedná, nicméně rozhodnutí musí vzejít od samotných emitentů. „Musí dojít k závěru, že daný produkt pro ně dává ekonomicky smysl,“ dodává.
Do té doby si investoři, kteří chtějí do českých akcií investovat pasivně, musí vybrat podílový fond na domácí tituly. Jedním z nich je například Fond domácího trhu Fio banky, který drží většinu titulů z pražské burzy – ovšem s vyššími poplatky, než je obvyklé u ETF.
