Nový hit drobných investorů. Fondy násobí zisk, ale mohou i smazat celý účet

Analýzu si také můžete poslechnout v audioverzi.

Na první pohled vypadají jako jednoduchý způsob, jak znásobit zisky z trhu. Ve skutečnosti ale patří mezi nejrizikovější finanční produkty současnosti. Řeč je o takzvaných pákových ETF fondech. Právě tyto fondy zažívají, zejména ve Spojených státech, velký rozmach.

Klasický ETF fond funguje jednoduše. Koupíte ho na burze stejně jako akcii a jeho hodnota se odvíjí od toho, jak si vede konkrétní index, komodita nebo firma, na kterou je navázaný. Pákové ETF jdou ale ještě dál – snaží se znásobit denní pohyb ceny daného aktiva. K tomu používají jako páku půjčené peníze nebo finanční nástroje, které jim umožňují krátkodobě znásobit pohyb ceny, tedy zvýšit zisky, ale i ztráty.

Zájem o tyto fondy roste spolu s vlnou investorů, kteří chtějí ze současného tržního optimismu vytěžit maximum. Mnozí z nich hledají ještě rychlejší a větší výnosy, a právě pákové fondy jim nabízejí zdánlivě jednoduchou cestu, jak toho dosáhnout.

Podle Jakuba Marcolly, investičního specialisty z WOOD & Company, za tím stojí i mentalita části investorů, kteří si zvykli na tučné výnosy z kryptoměn.

„Investoři čím dál víc touží po vysokém zhodnocení. Na trhu přibývá individuálních hráčů, kteří hledají rychlý a vysoký výnos,“ říká Marcolla pro SZ Byznys. „A protože se trhy drží na maximech, mnoho z nich si myslí, že půjdou jen nahoru, a snaží se svůj zisk násobit právě pomocí těchto ETF,“ dodává.

Na americkém trhu se s těmito fondy v poslední době doslova roztrhl pytel. Zatímco dříve se pákové ETF zaměřovaly hlavně na celé akciové indexy, poslední dva roky se rozšířila i jejich odvážnější varianta – fondy navázané na jednotlivé akcie. Ty americký regulátor schválil teprve v roce 2022.

Od té doby jejich počet prudce roste a přitahuje drobné investory, kterým běžné výnosy akcií nestačí. Podle údajů společnosti VettaFi spravovaly tyto fondy do poloviny října už kolem 40 miliard dolarů.

Velcí správci peněz, jako BlackRock nebo J.P. Morgan Asset Management, se pákovým ETF kvůli riziku spíše vyhýbají. Jiní zde ale vidí příležitost k výdělku. Správci těchto fondů totiž inkasují poplatky kolem jednoho procenta ročně, tedy několikanásobek jako u běžného ETF fondu.

Jen letos vzniklo podle dat Bank of America zhruba 200 nových pákových akciových ETF, čímž jejich celkový počet překročil sedmistovku. Rostoucí popularita ale zároveň znamená, že do těchto vysoce rizikových produktů tečou peníze i od investorů, kteří mnohdy nechápou, jak přesně fungují. A právě ti pak končí s největšími ztrátami, popisuje list The Wall Street Journal.

Nejběžnější typ pákového fondu se snaží zdvojnásobit denní výnos sledovaného aktiva. Pokud tedy 2× pákový ETF sleduje například akcie Tesly, a ty během dne posílí o pět procent, fond by měl stoupnout o deset procent. Stejný princip ale platí i opačně. Pokud akcie klesnou o pět procent, hodnota fondu spadne dvojnásobně.

Na první pohled to může vypadat lákavě, zejména pokud se akcie obchodují v rostoucím trendu. Jenže v delším období se výsledky často výrazně liší od skutečné výkonnosti podkladové akcie. Podle Marcolly z WOOD & Company spočívá problém hlavně v tom, že pákové ETF jsou určeny především pro krátkodobé spekulace.

„Riziko je velmi vysoké. Investice může během několika dní způsobit ztrátu většiny vloženého kapitálu. Jsou vhodné spíše pro zkušené investory, ale paradoxně jsou oblíbené právě mezi těmi nezkušenými, kteří v nich vidí šanci na rychlý zisk,“ upozorňuje.

Ukázkovým příkladem je loňská euforie kolem akcií společnosti MicroStrategy (nyní Strategy), americké firmy, která původně vyvíjela softwarové nástroje pro analýzu dat, ale v posledních letech se proslavila hlavně masivními nákupy bitcoinu. Její akcie tak dnes prakticky kopírují vývoj ceny bitcoinu.

Loni v listopadu se začaly prudce zhodnocovat dva nové ETF fondy, které nabízely dvojnásobné denní výnosy akcií MicroStrategy. Zisky přitáhly pozornost na sociálních sítích a do fondů se hrnuly tisíce drobných investorů. Jenže realita se ukázala být úplně jiná.

Na první pohled by to mělo být jednoduché – akcie Strategy za poslední rok ke čtvrtečnímu závěru přidávaly 12 procent, takže pákový fond měl vydělat dvojnásobek. Jenže opak je pravdou, většina investorů dnes sedí na ztrátách. Pákové ETF se totiž vyhodnocují den po dni, a právě v tom se skrývá problém.

Každý den se přepočítávají podle aktuální ceny akcie, a když se akcie střídavě houpe nahoru a dolů, fond sice každý pohyb znásobí, ale pokaždé z jiné, často nižší úrovně. Výsledkem je, že i při růstu podkladového aktiva může dlouhodobě skončit hluboko v minusu. Přesně to se stalo u ETF, které sleduje akcie Strategy s dvojnásobnou denní pákou – za poslední rok ztratilo 60 procent hodnoty. A takových příkladů bychom našli více.

Neznamená to ovšem, že by pákové fondy vždy zákonitě prodělávaly. Když trh roste vytrvale, s menšími výkyvy a dlouhými sériemi růstových dní, může pákový ETF naopak překonat výkon samotného aktiva. Denní výnosy se totiž násobí z vyšší a vyšší úrovně, takže vzniká efekt podobný složenému úročení.

Právě proto si například pákové fondy navázané na index S&P 500 v posledních letech vedly lépe než samotný index. V prostředí silného a stabilního růstu pro ně matematika hraje ve prospěch investora.

Správci fondů upozorňují, že většina pákových ETF je konstruována tak, aby zesilovala výnosy pouze v rámci jednoho dne, a neměla by být držena déle. Čím více cena kolísá, tím více se výkonnost pákového ETF odchyluje od podkladového aktiva, a tím těžší je dostat se zpět z velkých ztrát.

Na slabé výkonnosti pákových fondů ale dokázali někteří investoři i vydělat. Známý americký manažer hedgeového fondu David Einhorn v lednu ve svém dopise investorům napsal, že sázka na pokles pákových ETF navázaných na akcie MicroStrategy byla pro jeho fond „významným vítězstvím“.

„Tyto produkty jsou podle mě odsouzené k neúspěchu,“ uvedl Einhorn. „V průběhu času z nich postupně vyteče kapitál,“ dodal.

Přestože pákové ETF zažívají v posledních letech nebývalý rozmach, v posledních měsících je už znát první ochlazení. Po rekordních přílivech v roce 2024 z fondů zaměřených na jednotlivé akcie odteklo téměř pět miliard dolarů, vyplývá z dat Morningstar.

Správce fondů to ale neodradilo. Někteří stále spouštějí nové pákové ETF, aby „využili“ investory povzbuzené současným růstem trhu. Podle Marcolly však prudký růst objemu těchto fondů přináší nový typ systémového rizika.

„Tyto fondy musí kvůli své konstrukci denně upravovat své pozice, což může zesilovat volatilitu trhu. Lze očekávat, že i drobné šoky budou způsobovat mnohem větší korekce než dříve,“ upozorňuje.

Ačkoli pákové ETF působí jako fenomén především amerického trhu, určité oživení je vidět i v Česku. U části investorů roste chuť riskovat a zkusit si pomocí páky „sáhnout“ na vyšší výnosy. Patria Finance, největší tuzemský obchodník s cennými papíry, to potvrzuje i vlastními čísly.

Libor Svoboda, který v této společnosti vede online prodej a marketing, uvádí, že mezi nejčastěji obchodované pákové ETF u jejich klientů patří především produkty se silnou pákou navázané na americké indexy a velké technologické tituly.

„Počet klientů, kteří tato ETF obchodují, vzrostl ke konci října meziročně zhruba o 40 procent,“ říká Svoboda pro SZ Byznys.

Ne všichni tuzemští brokeři však vidí podobně výrazný trend. U brokerské společnosti XTB je zájem českých investorů o pákové ETF zatím spíše okrajový. Hlavní analytik firmy Jiří Tyleček říká, že sice i zde roste zájem o pákové ETF, ale jde spíš o doprovodný jev.

„Vidíme mírný nárůst zájmu, hlavně v době, kdy investoři věří v pokračující růst trhů. Je to patrné třeba u indexu Nasdaq s velkým podílem firem zaměřených na umělou inteligenci. Ale nejde o žádný výrazný nebo trvalý trend,“ říká pro SZ Byznys.

Většina českých investorů podle něj zůstává u klasických, nepákových ETF a drží se dlouhodobých a rozumně diverzifikovaných strategií. „Nevidíme, že by se investoři utrhli ze řetězu a šli bezhlavě do rizika. Naopak převažuje spíš rozvážný přístup a důraz na stabilní růst portfolia,“ doplňuje analytik.

Minulý týden podala americká společnost Volatility Shares žádost o uvedení 27 nových silně pákových ETF, včetně prvních 5× pákových fondů ve Spojených státech. Tyto fondy by při jednodenním poklesu své podkladové akcie o 20 procent ztratily veškerou hodnotu a musely by být zlikvidovány.

A právě to vystihuje hlavní dilema pákových ETF. Pro odvážné mohou být lákavou zkratkou k vyšším ziskům, pro ostatní spíš varováním, jak tenká je hranice mezi chytře využitou pákou a rychlou ztrátou kapitálu.