Žádné drama, jen tržní hygiena. Bitcoin si prošel podzimní očistou

Kryptoměnový trh má za sebou nejdramatičtější týdny letoška. Bitcoin, dlouhodobě považovaný za „ukotvení“ jinak rozkolísaného trhu, se začátkem listopadu krátce propadl pod hranici 100 tisíc dolarů. Stalo se tak po říjnovém výprodeji, který analytici popisují jako jednu z nejprudších korekcí za poslední roky.

Pro běžného investora může být obtížné vyznat se v tom, co takový otřes vlastně odstartuje. Příběh letošní korekce ale nakonec působí překvapivě jednoduše. Sešla se nervózní globální situace, velké množství spekulativních obchodů „na dluh“ a prudká reakce institucionálních hráčů.

„Současné dění na kryptotrhu vnímám jako přirozenou korekci po velmi silném růstovém období. Po měsících optimismu přichází fáze, kdy trh znovu hledá rovnováhu,“ říká pro SZ Byznys Jiří Mandinec, provozní ředitel největší české kryptosměnárny Anycoin. Podle něj nejde o nic neobvyklého, ale o standardní „pročištění“, které trh prostě potřebuje.

Právě velcí investoři, kteří do trhu vstupují především přes bitcoinová ETF, začali po dlouhém růstu vybírat zisky a stahovat část peněz. Odlivy z těchto fondů mohou vést k prodejům či převodům podkladového bitcoinu, což samo o sobě vytváří tlak na cenu. Mandinec ale zdůrazňuje, že odlivy je třeba vnímat spíše jako taktické úpravy portfolií.

„Nejde o ztrátu důvěry, spíše o snahu přizpůsobit se širším ekonomickým podmínkám a stabilizovat rizikové složky,“ říká. Podle něj je navíc stále zřetelnější, že bitcoin se dnes chová podobně jako ostatní riziková aktiva.

„Je to známka toho, že se kryptoměny stávají součástí širšího finančního ekosystému, ne jeho alternativou stojící stranou. V konečném důsledku to posiluje jejich důvěryhodnost a přibližuje je běžným investičním standardům,“ dodává.

Vedle změny chování velkých investorů ale sehrály roli i čistě technické faktory, které pád trhu urychlily. A když se tento prodejní tlak spojí s vysokou pákou, tedy s tím, že mnoho obchodníků nakupovalo za vypůjčené peníze, stačí relativně malý pokles. Burzy pak automaticky uzavírají rizikové pozice, což spouští další nucené prodeje a celý propad se rychle sám přiživuje.

Zlom přišel v první polovině října, kdy americká administrativa oznámila zvažované zavedení až stoprocentních cel na část čínského dovozu. Trhy reagovaly rychlým úprkem od rizikových aktiv, což kryptoměny zasáhlo ještě výrazněji než akcie. Na trhu se během krátké doby vypařily miliardy dolarů z pákových pozic a nastalo něco jako dominový efekt.

Podle Romana Panušky, manažera fondu Dopamine Investments, však nešlo jen o běžnou tržní nervozitu. „Zlom nastal 10. října při tzv. flash crashi, umocněném manipulací chytrého útočníka, který využil chyby v určení ceny stablecoinu USDe na Binance. Masivní prodej spustil řetězec likvidací pákových pozic s dopady napříč burzami,“ říká pro SZ Byznys.

Flash crash je bleskový propad, kdy se kvůli technické chybě nebo nečekanému pohybu rychle „vypaří“ likvidita. V tomto případě šlo o chybnou kotaci stablecoinu USDe (Ethena) na burze Binance, tokenu, který má standardně držet hodnotu jednoho dolaru. Kvůli chybné cenové informaci začaly obchodní systémy nesprávně vyhodnocovat výši zajištění, což spustilo vlnu automatických nucených prodejů.

Kryptoměnová burza Binance následně kompenzovala obchodníkům ztráty ve výši 283 milionů dolarů, což ale podle Panušky představuje jen „zlomek negativních celkových dopadů“.

Některé důsledky se navíc ukázaly až s odstupem. Jedním z nich byl i problém na platformě Stream Finance, která patří do oblasti tzv. DeFi, tedy služeb, jež automatizují finanční operace pomocí chytrých smluv. „Právě tato platforma oznámila 4. listopadu ztrátu 93 milionů dolarů a musela dočasně pozastavit výběry,“ připomíná Panuška.

Ukázalo se tak, že říjnový otřes zasáhl nejen burzy, ale i projekty stojící na blockchainové infrastruktuře. V důsledku říjnových událostí bitcoin vůbec poprvé od roku 2018 zažil „červený říjen“. Měsíc, který historicky býval růstový, tentokrát skončil ve ztrátě a bitcoin během něj odepsal zhruba pět procent.

Ze širšího pohledu jde ale spíše o mírnou korekci. Od začátku roku je bitcoin i po nedávném výkyvu v plusu přibližně deset procent a pohybuje se kolem 104 tisíc dolarů. Podle analytiků říjnový pokles spíše připomněl, že letošní růst byl velmi rychlý a trh může na změnu podmínek reagovat citlivěji, než se zdálo.

„Velká část obchodníků vstupovala do podzimu s výrazně optimistickými očekáváními. Kvůli tradičně pozitivní sezonnosti, očekávanému snižování sazeb v USA a také vrcholení čtyřletého cyklu,“ říká Panuška. Právě tato vysoká očekávání podle něj zvyšují riziko prudších reakcí, pokud realita zaostane.

Souběžně s výprodejem se změnilo i chování dlouhodobých držitelů bitcoinu. Ti obvykle prodávají jen při výrazných růstech a v říjnu začali poprvé po delší době vybírat své zisky.

Další roli sehráli těžaři, kteří pomocí výpočetního výkonu zajišťují chod bitcoinové sítě. Jejich příjmy se letos výrazně snížily. Těžba je energeticky čím dál náročnější, a tak část těžařů začala prodávat část svých bitcoinových zásob, aby pokryla stále dražší provoz. To opět zvýšilo tlak na trh.

Podle Mandince však navzdory turbulenci běžní uživatelé zůstávají aktivní. „Objem dlouhodobých držeb podle našich dat roste a zájem o vzdělávání i diverzifikaci neklesá. Investoři přistupují ke kryptu zodpovědněji – ne jako ke spekulaci, ale jako k součásti svého dlouhodobého portfolia,“ tvrdí.

Začátkem listopadu se ke kombinaci výprodejů přidaly další odlivy z ETF a nálada připomínala krátkodobou kapitulaci. Bitcoin krátce klesl pod psychologickou hranici 100 tisíc dolarů, ale rychle se odrazil zpět. To byl signál, že v nižších pásmech stále existuje silná poptávka.

Panuška z Dopamine Investments však varuje před přílišným spoléháním na historické paralely a cykly. Mnoho investorů podle něj očekávalo, že letošní rok bude opakovat vývoj z let 2013, 2017 či 2021. „Na čtyřletý cyklus bych však rozhodně nespoléhal, a i kdyby nyní přišla rozsáhlejší korekce, bude mít pravděpodobně velmi odlišný průběh než dříve,“ říká.

Z jeho pohledu na trh navíc stále tlačí dvojí síla – jednak výběr zisků od obchodníků, kteří věří, že aktuální cyklus už skončil, a jednak slabší poptávka ze strany institucionálních investorů. Podle Panušky tak může trvat déle, než trh znovu získá potřebnou sílu a sebevědomí.

O něco optimističtější je Mandinec z Anycoinu, který očekává spíše postupné uklidňování situace. „Do konce roku očekávám klidnější vývoj s možným růstovým impulzem, pokud se zlepší makroekonomické podmínky. Z dlouhodobější perspektivy trh stále směřuje nahoru, jen se posouvá do fáze, kdy rozhoduje trpělivost a kvalita projektů,“ uzavírá.