Článek
Čtete ukázku z newsletteru Parket, ve kterém Lukáš Voženílek přináší ty nejdůležitější novinky ze zákulisí finančních trhů. Pokud vás zajímá vývoj burzovních indexů, cen komodit či měnových kurzů, přihlaste se k odběru a celý newsletter budete každé pondělí dostávat do své e-mailové schránky.
Pokud jste někdy strávili alespoň pár minut procházením investičního obsahu na YouTube, nejspíš jste je nemohli minout: Náhledové obrázky v plamenech, rudé šipky mířící strmě dolů a titulky varující před krachem, jaký svět ještě neviděl.
Ještě větší pozornost zaručeně přitáhne jméno nejslavnějšího investora planety. Warren Buffett varuje. Warren Buffett prodává. Warren Buffett čeká kolaps. Jenže Buffett žádný bezprostřední pád akciových trhů nepředpovídá.
Jeden z ukazatelů, který před lety označil za „pravděpodobně nejlepší jednotlivé měřítko toho, jak jsou akcie v daném okamžiku oceněné“, však skutečně vystoupal na historické maximum. A číslo, které dnes ukazuje, na první pohled nevypadá vůbec povzbudivě. Jak velké obavy bychom si z něj tedy měli dělat?
Buffett svůj slavný výrok pronesl před čtvrtstoletím, když mu bylo svěžích 71 let. Od té doby se ale změnil nejen akciový trh, nýbrž i samotné firmy, které na něm dominují. Takzvaný Buffettův indikátor by proto po 25 letech možná potřeboval důkladnou aktualizaci.
Starý ukazatel pro nový svět
Ukazatel porovnává celkovou hodnotu amerických akcií, zastoupenou indexem Wilshire 5000, s ročním výkonem americké ekonomiky. Výsledek se vyjadřuje v procentech.
Pokud tedy indikátor dosahuje 100 procent, znamená to, že hodnota amerického akciového trhu zhruba odpovídá velikosti ročního hrubého domácího produktu Spojených států. Současných přibližně 230 procent tak říká, že americké akcie mají dohromady hodnotu odpovídající zhruba 2,3násobku ročního výkonu tamní ekonomiky.
Před splasknutím internetové bubliny se přitom ukazatel pohyboval jen kolem 150 procent. Už toto samotné srovnání proto naznačuje, že dnešní ocenění akcií je mimořádně vysoko. Od té doby se však mnohé změnilo.
Především samotný Wilshire 5000 už dávno nezahrnuje 5000 titulů. Ještě podstatnější ale je, že americké firmy dnes podnikají mnohem globálněji než dříve. Samotný index má přitom zachycovat prakticky celý investovatelný americký akciový trh.
„Víme, že objem zisků pocházejících ze zahraničí výrazně vzrostl, takže jde o nedokonalé měřítko,“ říká Jonas Svallin, který ve společnosti FactSet vede výzkumnou strategii pro institucionální investory.
Podle Svallina může porovnávání tržní hodnoty amerických společností, které značnou část byznysu vytvářejí v zahraničí, pouze s výkonem domácí ekonomiky výsledek zkreslovat. Proto klasický Buffettův indikátor upravil – tržní kapitalizaci jednotlivých firem vážil podle toho, jakou část jejich tržeb vytvářejí v USA.
Dobrou zprávou je, že po této úpravě indikátor dosahuje pouze 144 procent. Špatnou zprávou je, že i tato hodnota stále ukazuje na historicky mimořádně vysoké ocenění trhu. „Není pochyb o tom, že trh vypadá velmi draze,“ říká Svallin.
Pro upravený ukazatel neexistuje dostatek údajů, aby bylo možné vytvořit stejně dlouhou časovou řadu jako u původního Buffettova indikátoru. Dnešní extrém je však podle Svallina v některých ohledech ještě znepokojivější. Vysoké ocenění se totiž dalo snáze omluvit v době, kdy byly úrokové sazby nezvykle nízké.
Ještě není čas na útěk z trhu
Ocenění akcií totiž nikdy nebylo dobrým nástrojem pro předpovídání krátkodobého vývoje. The Wall Street Journal ostatně už před několika lety upozorňoval, že Buffettův indikátor překonal vrchol z období internetové bubliny. Akciový trh přesto dál rostl.
Ani samotný Buffett netvrdí, že se blíží krach. A čerstvé výsledky Berkshire Hathaway ukazují, proč rekordní hodnotu indikátoru nelze chápat jako povel k prodeji akcií. Firmu už od začátku roku vede Greg Abel, Buffett ale zůstává předsedou správní rady.
Ve druhém čtvrtletí Berkshire nakoupila zhruba o 20 miliard dolarů více akcií, než prodala, a čistým kupcem se tak stala poprvé po 14 čtvrtletích. Výrazně přikoupila například akcie firmy Alphabet.
Současně však Berkshire zůstává mimořádně opatrná. Její hotovost a krátkodobé americké státní poukázky sice během čtvrtletí klesly z přibližně 380 na 365 miliard dolarů, ale stále jde o obrovský finanční polštář. Firma navíc ve druhém čtvrtletí odkoupila vlastní akcie za 4,5 miliardy dolarů a v červenci v odkupech pokračovala.
Nová čísla tak hlavní poselství Buffettova indikátoru nijak nevyvracejí. Spíše připomínají, že drahý trh automaticky neznamená trh bez investičních příležitostí – a už vůbec ne bezprostřední burzovní krach.
„Není to o tom, mít buď 100 procent majetku v akciích, nebo žádné akcie,“ říká Svallin. Buffettův indikátor tedy spíše naznačuje, že po tak silném růstu trhu a výrazném zvýšení ocenění by investoři měli v dalších letech počítat s podprůměrnými výnosy amerických akcií ve srovnání s jejich historickým průměrem.
V plné verzi newsletteru Parket vždy najdete i souhrn nejdůležitějších zpráv z oblasti akciových trhů a makroekonomických trendů, investiční tipy odborníků nebo novinky z pražské burzy. Přihlaste se k odběru, aby vám nic důležitého neuniklo.
