Shortaři obklíčili SpaceX. Musk jim předpovídá tvrdý konec

Ještě před měsícem se investoři o akcie SpaceX přetahovali. Teď se titul obchoduje pod cenou z velkolepého vstupu na burzu a spekulanti už sázejí na pokles u téměř třetiny volně dostupných akcií. Analytici na Wall Street ale zatím víru ve společnost Elona Muska neztrácejí.

SpaceX vstoupila 12. června na burzu Nasdaq s upisovací cenou 135 dolarů za akcii. Během několika dnů se kurz vyšplhal až nad 225 dolarů, v úterý už však uzavřel na 123,54 dolaru. Od maxima tak akcie ztratily přibližně 45 procent a pod cenu z primární nabídky se dostaly o 8,5 procenta.

Propad mezitím přilákal investory, kteří sázejí na další pokles ceny. Při takzvaném shortování si investor akcie půjčí, okamžitě je prodá a doufá, že je později koupí zpět levněji. Rozdíl představuje jeho zisk, při růstu ceny naopak prodělává.

Podle společnosti S3 Partners bylo k úterý tímto způsobem vsazeno na pokles asi 206 milionů akcií SpaceX v hodnotě kolem 25 miliard dolarů. To odpovídalo zhruba 32 procentům takzvaného free floatu, tedy akcií, které jsou nyní skutečně dostupné k běžnému obchodování na burze.

Nejde proto o třetinu celé společnosti. SpaceX totiž při vstupu na burzu nabídla investorům méně než pět procent všech svých akcií. K běžnému obchodování je tak nyní dostupných pouze zhruba 640 milionů akcií. Jejich omezený počet nejprve pomohl vyhnat kurz prudce vzhůru, nyní ale zesiluje i pohyby opačným směrem.

Sázky na další pokles navíc podle S3 Partners dál přibývají. „Shortaři nadále navyšují své pozice před několika důležitými událostmi, včetně prvních výsledků společnosti po vstupu na burzu a následného uvolňování dosud uzamčených akcií,“ řekl televizi CNBC šéf výzkumu S3 Partners Matthew Unterman.

Na rostoucí objem krátkých pozic reagoval také Musk. „Pravděpodobnost, že firmy s významnou dlouhodobou sázkou na pokles SpaceX přežijí, je velmi malá,“ napsal na síti X. V typicky nadsazeném tónu dodal, že pokud SpaceX dosáhne svých cílů, bude mít jednou větší hodnotu než celá Země.

Proti rostoucím sázkám na další pokles ale stále stojí optimistický pohled analytiků, přičemž medián jejich cílových cen činí 213,50 dolaru. Ve srovnání s úterním závěrem na 123,54 dolaru by to znamenalo růst téměř o 73 procent.

Jednotlivé odhady se však výrazně rozcházejí - pohybují se od 130 až po 800 dolarů za akcii. Tak široké rozpětí ukazuje, jak obtížné je ocenit společnost, jejíž hodnota stojí z velké části na projektech, které mají přinášet výnosy až v příštích letech.

Optimisté se přitom neopírají jen o vzdálené sny o cestách na Mars. SpaceX už má ziskovou satelitní síť Starlink a silnou pozici v kosmických startech, včetně zakázek pro americkou vládu. Další růst má přinést Starship, kterou SpaceX vyvíjí jako plně znovupoužitelný dopravní systém.

Některé z nejvyšších cílových cen navíc počítají s tím, že firma jednou využije svou síť raket a satelitů také k budování výpočetní infrastruktury pro umělou inteligenci.

Vysoká očekávání jsou však už nyní výrazně započítána v ceně. Agentura Reuters upozornila, že se SpaceX i po propadu obchoduje za více než 40násobek očekávaných ročních tržeb. Pro srovnání Tesla, která sama patří k nejdráže oceněným velkým firmám na burze, dosahuje zhruba 15násobku.

SpaceX navíc loni vykázala čistou ztrátu téměř pět miliard dolarů. Vysoké ocenění v kombinaci s nákladnými projekty tak patří k hlavním argumentům investorů sázejících na další pokles.

Nad optimistickými cílovými cenami se však vznáší ještě jedna pochybnost. Craig Coben, někdejší globální šéf akciových kapitálových trhů v Bank of America, v komentáři pro Financial Times upozornil, že všechny upisující banky, které po skončení povinného období mlčení zveřejnily analytické pokrytí SpaceX, doporučily její akcie koupit.

„Upisovatelé se rozcházeli pouze v rozsahu očekávaného růstu,“ poznamenal. Skeptičtější pohled přicházel především zvenčí. Nezávislá analytická společnost Morningstar naproti tomu před IPO odhadovala férovou hodnotu akcie na 63 dolarů a později ji snížila na 62 dolarů, tedy přibližně polovinu úterního kurzu.

Coben připomněl, že pravidla přijatá po splasknutí internetové bubliny výrazně omezila přímé ovlivňování analytiků investičními bankéři. Neodstranila však prostředí, v němž banky usilují o účast na dalších velkých emisích a analytici o přístup k vedení sledovaných firem.

„Reformy nemohly odstranit samotné pobídky,“ shrnul. Neříká tím, že analytici svým odhadům nevěří, ale že jejich závěry může ovlivňovat celý systém, aniž by jim kdokoli musel přímo diktovat, co mají napsat.

Nejbližší zásadní zkouška přijde začátkem srpna. SpaceX zveřejní 4. srpna po skončení obchodování první kvartální výsledky od vstupu na burzu. Ve čtvrtek 6. srpna poté přestanou platit omezení pro část zaměstnanců a prvních investorů, kteří budou moci nabídnout k prodeji až 911,5 milionu akcií.

Samotné ukončení omezení však neznamená, že všechny nově uvolněné akcie okamžitě zamíří na trh - jejich majitelé je pouze poprvé budou smět prodat.

Dalších 455,8 milionu akcií by se mohlo uvolnit, pokud bude kurz nejméně 175,50 dolaru alespoň během pěti z deseti po sobě jdoucích obchodních dnů končících dnem zveřejnění výsledků.

Další menší balíky akcií se budou uvolňovat postupně v následujících měsících, část pak po zveřejnění výsledků za třetí čtvrtletí. Do 8. prosince by se tak mohl podíl volně obchodovaných akcií zvýšit až na 40 procent společnosti. Zbývajících 60 procent, včetně Muskova podílu, má zůstat uzamčeno do poloviny příštího roku.