Článek
Americké akcie dále přepisují historii. Index S&P 500 v úterý 6. října vytvořil nové rekordní závěrečné maximum, letos jich tak zaznamenal už osmadvacet. V pátek 9. října pak uzavřel na novém rekordu na týdenní bázi a od začátku roku v tu dobu přidával přes 14 procent.
Růst neumírá na stáří
Na otázku, zda má akciový trh v USA prostor k dalšímu růstu, nebo by byla namístě citelnější cenová korekce, odpovídá řada protichůdných signálů. Některé naznačují, že růstový, neboli býčí trend má stále pevné základy a dosavadní zhodnocení není nijak výjimečné. Na růstu se zároveň podílí jen poměrně úzká skupina akcií a rostoucí výnosy vracejí do konkurenčního souboje o peníze investorů také dluhopisy.
Jedním z argumentů pro pokračování růstu je technická analýza. Podle dat společnosti TrendLabs je 50denní klouzavý průměr indexu S&P 500 už 322 obchodních dnů nad průměrem 200denním. Index je přitom 7,2 procenta nad dlouhodobým průměrem, který navíc za posledních 20 obchodních seancí vzrostl o zhruba 1,2 procenta.
Od roku 1953 index zaznamenal zatím 37 různě dlouhých období, kdy byl jeho krátkodobější průměr nad tím dlouhodobým. Medián trvání takových etap je 275 obchodních dnů a průměr pak 345 dnů, přičemž hned šestnáct takových období bylo nadprůměrně dlouhých (nejdelší trvalo 1020 obchodních dnů). Současný trend je tak z historického hlediska zatím pouze průměrně dlouhý.
Ani dosavadní zhodnocení akcií nenaznačuje, že by aktuální vzestupný trend byl historicky nějak výjimečně výrazný. Během zmíněných 16 růstových období, která trvala alespoň 322 obchodních dnů, byl průměrný zisk indexu v tomto momentě 25,2 procenta. Aktuální růst od konce loňského června dosahuje téměř ukázkově průměrných 25,3 procenta.
Současný vzestup tedy není nijak přepálený. „Americký trh může dále růst,“ uvedl na začátku měsíce Scott Rubner ze Citadel Securities. „Nečekáme ovšem, že cesta povede přímo vzhůru. Říjen může ještě přinést volatilitu i lepší příležitosti k nákupu.“
Mnohé akcie ztrácejí
Nelze si ale nevšímat toho, že se na růstu indexu S&P 500 v posledních týdnech podílí stále menší část jednotlivých akcií. Pro posuzování tohoto hlediska se používá řada indikátorů, třeba počty titulů na nových ročních maximech ve srovnání s těmi na nových ročních minimech, podíly akcií s cenami nad 50denním nebo 200denním klouzavým průměrem, případně podíly titulů například deset nebo dvacet procent pod svými vrcholy.
Poslední medvědí trend indexu S&P 500
Index S&P 500 dosáhl nejnižší závěrečné hodnoty roku 2022 ve středu 12. října 2022, kdy uzavřel na 3577,03 bodu. To se běžně označuje jako dno tehdejšího medvědího trendu. Ve čtvrtek 13. října 2022 nicméně index během obchodování klesl až na 3491,58 bodu, než se zotavil. To bylo intradenní minimum.
Od závěrečného rekordu 3. ledna 2022 (4796,56 bodu) tak S&P 500 do říjnového závěrečného minima ztratil přibližně 25,4 procenta. Při srovnání intradenních maxim a minim dosáhl pokles z maxima 4. ledna 2022 (4818,62 bodu) až na minimum z 13. října přibližně 27,5 procenta. Za hranici pádu do sestupného, neboli medvědího trendu se přitom nejčastěji považuje pokles o 20 procent z dosavadního maxima.
Analytici z Goldman Sachs upozorňují, že některé z těchto ukazatelů se letos na podzim svezly na vůbec nejslabší úrovně od období internetové bubliny na přelomu tisíciletí. Mediánová akcie z indexu S&P 500 se podle nich obchoduje téměř 20 procent pod svým maximem, ačkoli celý index je na rekordu.
Výsledková sezona začíná
Nemusí to ale nutně znamenat, že se na burze blíží silnější výprodej. Goldman Sachs připomíná i solidní hospodářský růst a rostoucí odhady analytiků, pokud jde o firemní zisky.
V tomto směru může být klíčových několik příštích týdnů, kdy většina firem z indexu S&P 500 oznámí své hospodářské výsledky za uplynulé čtvrtletí. Podle dat společnosti FactSet analytici očekávají meziroční růst zisku na akcii v rámci celého indexu o zhruba 30 procent.
Tento týden reportují svá čísla velké americké banky, jejichž výsledky napoví, jak vyšší úroky a ceny energií doléhají na spotřebitele i firmy. „Zisky firem jsou letos mimořádné, bankovní reporty ale nyní naznačí, jak na tom ve třetím čtvrtletí byla celá ekonomika,“ říká Matthew Miskin, investiční stratég ze společnosti Manulife John Hancock Investments. „Pokud výsledky a výhledy firem potvrdí vysoká očekávání, mohou růstu cen akcií dodat fundamentální podporu. Jestliže naopak zklamou, bude mnohem obtížnější ospravedlnit rekordní úrovně indexů na Wall Street.“
Vyšší sazby ve hře
Velkým tématem pro trh zůstávají vysoké výnosy vládních dluhopisů USA a úrokové sazby obecně. Fed v září zpřísnil měnovou politiku a předpokládá se, že to letos udělá ještě jednou. Rizikem na straně vyšší inflace zůstávají vysoké ceny ropy a paliv, které souvisejí s napjatou geopolitickou situací na Blízkém východě i s válkou na Ukrajině.
Výnosy desetiletých amerických vládních dluhopisů se v pátek pohybovaly kolem 5,24 procenta poté, co se o pár dnů dříve vyhouply na nejvyšší úroveň za 24 let. Tak vysoké úroky zvyšují atraktivitu dluhopisů jako alternativy k akciím a současně vytvářejí tlak na ocenění firem.
Alespoň pět let růstu?
Aktuální býčí trend indexu S&P 500 začal v říjnu 2022 a trh se od té doby zvedl zhruba o 120 procent. Všechny růstové trendy za posledních 50 let, které trvaly čtyři roky, pokračovaly ještě minimálně rok a trvaly pět až 12 let.
Nejdelší růst proběhl od prosince 1987 do března 2000, kdy S&P 500 vzrostl o přibližně 580 procent. Býčí trendy od srpna 1982 do srpna 1987 a od října 2002 do října 2007 trvaly shodně pět let. Růst od roku 1974 do roku 1980 vydržel 6,2 roku a cyklus od března 2009 do února 2020 vydržel 11 let.
Historická data jsou pro akciové optimisty v současnosti zajímavým příslibem.
Rekordní úrovně indexu S&P 500 svědčí o tom, že se s tím trh umí a chce vyrovnat. Výsledková sezóna napoví, do jaké míry jsou toho schopny i samotné firmy a jak moc se mohou opřít o motor americké ekonomiky, tedy spotřebitele. Ti se přitom potýkají s vysokými cenami paliv a dalšími tlaky na straně inflace, jež do značné míry souvisejí s politikou. Kruh pozitivních a negativních faktorů pro akciový trh se tak uzavírá, i na prahu pátého roku jeho růstu o nich budou hlasovat sami investoři.
