Článek
Článek si také můžete poslechnout v audioverzi.
Od začátku roku 2012 až do první poloviny roku 2025 zaplavily český trh firemní dluhopisy v hodnotě přibližně 538 miliard Kč. Převážná část tohoto objemu (425 miliard) byla distribuována prostřednictvím regulovaných kanálů, tedy přes obchodníky s cennými papíry, banky a vlastní distribuční sítě finančních skupin.
Široké veřejnosti se ale za tu dobu nabízely i bondy v hodnotě 100 miliard korun distribučními kanály mimo dohled České národní banky. Neregulovanou distribuci využívá každý druhý emitent, konstatuje nová analýza tuzemského dluhopisového trhu, za níž stojí sdružení špiček českého byznysu Druhá ekonomická transformace.
Kupovat dluhopis neregulovaným kanálem – ať už na ulici, po telefonu či jinak – je přitom pro retailové investory velmi rizikové. A podvodníci těží z toho, že dluhopis je pro řadu lidí synonymem bezpečného a konzervativního investičního nástroje.
Není dluhopis jako dluhopis
Jak ale říká Petr Borkovec, zakladatel finančně-poradenské skupiny Partners a jeden z ambasadorů Druhé ekonomické transformace, kromě státních bondů a bondů velmi kvalitních firem s ratingem, které administruje banka či renomovaný obchodník s cennými papíry, existuje v Česku i druhý dluhopisový svět.
„Pod stejným označením se prostřednictvím neregulovaných kanálů dostávají na trh dluhopisy firem a projektů, které svou rizikovostí vůbec nejsou vhodné pro drobné investory. A v horším případě slouží jen k udržování neživotaschopných projektů,“ uvedl.
To potvrzují i data, která vzešla ze zmíněné analýzy tuzemského dluhopisového trhu, kterou mají Seznam Zprávy k dispozici. Zatímco u regulované distribuce skončily insolvencí dvě procenta dluhopisových emisí, v nijak neregulované distribuci „havaruje“ každá sedmá (14 %).
„Emise prostřednictvím neregulované distribuce jsou až sedmkrát rizikovější než ty regulované,“ komentuje Borkovec. Celkově ve studovaných letech skončily v insolvenci emise v objemu 23 miliard korun, z čehož jde za neregulovanými emisemi celých 14 miliard. „Retailoví investoři, kteří kupují bondy, touto cestou, tak čelí významnému riziku ztráty vložených peněz,“ říká Borkovec.
„V současnosti mohou emitenti víceméně libovolně nabízet své korporátní dluhopisy veřejnosti, aniž by na ně byly kladeny jakékoli požadavky, kdo a za jakých podmínek může tyto dluhopisy veřejnosti nabízet. Víceméně jediným požadavkem emitentů je vypracování prospektu,“ vadí Borkovcovi.
Prospekt je ovšem jen dokument, který investorovi o možných rizicích nic neřekne. Podléhá formálnímu schválení ČNB, a tak vzbuzuje falešný pocit bezpečné investice.
Přijde zákaz?
Špičky českého byznysu proto navrhují neregulovanou distribuci firemních dluhopisů úplně zakázat. Chtějí, aby šly koupit jen v bance či u licencovaných obchodníků s cennými papíry.
„Ty totiž zaručují alespoň základní úroveň prověření subjektů emitujících dluhopisy, posouzení jejich rizikovosti a možnost klientů se efektivněji bránit v případě, že by došlo v rámci emise k problémům,“ uvádí prohlášení Druhé ekonomické transformace.
K návrhu na zákaz neregulované distribuce se připojila i Asociace pro kapitálový trh (AKAT) vedená Janou Brodani. Ta pro SZ upřesnila, že ze zákazu neregulované distribuce by mohla existovat drobná výjimka.
„Důležitá je hranice 150 oslovených investorů. Do této hranice by nějaký menší emitent s nějakou menší emisí mohl oslovovat své okolí. Takže úplný zákaz by to nebyl. Ti, kteří chtějí oslovovat širokou veřejnost, by si museli najít regulovaný subjekt, který by tu nabídku provedl,“ uvedla výkonná ředitelka AKAT.
