Článek
Americké akcie vstupují do období, které je pro burzu historicky nepříznivé. Index S&P 500 po silném letním vzepětí trochu ztrácí dech a zhoršila se i takzvaná šíře trhu (podíl jednotlivých akcií, které zdražují). Ziskové marže amerických firem jsou díky technologickému odvětví na rekordních úrovních a tržní skeptici varují, že už není prostor pro jejich další výraznější expanzi. Na stejná data se dá přitom nahlížet jak optimisticky (burziáni by řekli konstruktivně), tak pesimisticky.
Přechodná slabost, nebo začátek korekce?
Září je historicky nejslabším měsícem pro americké akcie. Za posledních šedesát let během něj index S&P 500 v průměru spadl o 0,6 procenta. Rozpačitý vývoj v uplynulých dvou týdnech by se tak dal jednoduše vysvětlit sezónností. Optimisté ale rychle namítnou, že když index vstupoval do září v rámci růstového trendu a v letech takzvaných midterm kongresových voleb v USA, tedy jako letos, jeho zářijový výsledek rázem v průměru vyskočil na +0,9 procenta.
| S&P 500 (1964–2025) | průměrné zhodnocení | % v zisku | nejlepší | nejhorší |
|---|---|---|---|---|
| leden | 1,1 % | 60 % | 13 % | -9 % |
| únor | 0,0 % | 53 % | 7 % | -11 % |
| březen | 0,9 % | 65 % | 10 % | -13 % |
| duben | 1,5 % | 71 % | 13 % | -9 % |
| květen | 0,4 % | 61 % | 9 % | - 8 % |
| červen | 0,3 % | 60 % | 7 % | -9 % |
| červenec | 0,9 % | 55 % | 9 % | -8 % |
| srpen | 0,1 % | 56 % | 12 % | -15 % |
| září | -0,6 % | 47 % | 9 % | -12 % |
| říjen | 1,0 % | 60 % | 16 % | -22 % |
| listopad | 1,6 % | 69 % | 11 % | -11 % |
| prosinec | 1,2 % | 69 % | 11 % | -9 % |
| zdroj: Topdown Charts | ||||
V uplynulé dekádě bylo září většinou pro akcie naopak úspěšné. Sezónnost tedy jasnou odpověď nenabízí. Ostatně obecně jde pouze o historické průměry, které sice mohou mít určité fundamentální důvody, ale v jednotlivých letech mají navrch specifické faktory.
Investoři, kteří věří v další růst cen akcií, tedy takzvaní býci, navíc mohou ukázat na úplný závěr roku, kdy po sezónně slabším září a nic moc říjnu tradičně trh ke konci roku znovu sílí, zatímco volatilita akcií (index VIX) klesá. Tady ale pesimisté neboli medvědi mohou použít ten samý argument o specifických faktorech daného roku. A stejné grafy a tabulky pro ně navíc mohou být oporou pro očekávání hlubší tržní korekce.
Wall Street vstupuje do sezónně nepříznivého období.
Rekordní marže jako dvojsečná zbraň
Index S&P 500 v srpnu dokázal posunout svůj kurzový rekord a aktuálně se drží asi procento pod maximem. Do příběhu totiž musíme zahrnout další rekord, a to na úrovni ziskových marží amerických firem. Veřejně obchodované společnosti vydělávají nejvíc v historii a analytici v průběhu třetího čtvrtletí dále zlepšují své odhady zisků firem z hlavního indexu na Wall Street.
Čisté ziskové marže firem v USA překonaly vrchol z roku 2021.
Rekordní marže znamenají vysokou ziskovost a pro akcie jsou jasně podpůrným faktorem. „Rizikem je pouze to, že tyto marže nemohou růst věčně. Jde o silně cyklický ukazatel. A ve chvíli, kdy začnou klesat, mají ze současných úrovní celkem logicky rekordní prostor pro normalizaci,“ říká Callum Thomas, analytik ze společnosti Topdown Charts.
To je důležité mít na paměti zejména v rámci technologického sektoru. „Marže technologických společností vystřelily prudce nahoru a jsou motorem růstu amerického trhu v posledních letech,“ připomíná Thomas. Optimista se raduje, akciový medvěd tuší potenciál pro korekci. A má na paměti současná rizika v čele se stále zvýšenou inflací, drahou ropou, vysokými výnosy dluhopisů a s tím vším související možnost, že americká centrální banka bude zpřísňovat měnovou politiku.
Marže v odvětví technologií vystřelily nahoru, rostou ale i ve zbytku ekonomiky.
Co říká samotný trh?
Mezi sezónností a aktuálními fundamenty je ještě jedna vrstva, ta nejdůležitější. To je samotný vývoj cen, tedy to, jak trh nakonec zohledňuje všechny vstupní faktory. Pro pochopení nálady na trhu přitom není zrovna užitečné kontrolovat grafy desetkrát za den.
Denní graf, kde každý den reprezentuje právě jedna „svíčka“, zachytí každý výkyv – kde trh otevíral a zavíral a kam nejvýše a nejníže se dostal. Hodí se to vědět, může to být ale pořádná „houpačka“.
Týdenní graf už velkou část krátkodobého šumu odfiltruje a ukáže, kde po celém týdnu skončil pomyslný souboj kupců a prodejců. „Týdenní graf je podle mě ideálním kompromisem mezi detailní každodenní, nebo dokonce hodinovou či minutovou perspektivou krátkodobých obchodníků a možná už moc pomalým měsíčním grafem,“ říká burzovní trader J. C. Parets ze společnosti TrendLabs.
Na týdenním grafu indexu S&P 500 vidíme v posledních třech týdnech tendenci ke konsolidaci zisků z poloviny srpna. „Trh mírně klesá z rekordů. Stále je nad hladinou podpory okolo 7 600 bodů. Letos už přitom dvakrát obdobně klesal z maxima – jednou to vyústilo v prudký jarní propad cen akcií, v létě trh naopak dokázal prorazit nad linii konsolidace a vyhoupl se na nová maxima,“ říká nezávislý technický analytik Frank Cappelleri.
Index S&P 500 letos potřetí konsoliduje po předchozím růstu.
Stejná data, jiné příběhy
Býčí scénář je stále velice dobře představitelný. Zářijová slabost může být jen běžnou sezónní pauzou, firmy obchodované na burze dále vytvářejí vysoké zisky a historicky příznivý závěr roku po volbách do Kongresu je tu už za dva měsíce.
Medvědi naopak vidí trh, který je po silném růstu citlivější na jakákoli zklamání. Vysoké marže se mohou začít normalizovat, technologický sektor je v tomto směru možná již „přepálený“.
A tak může stačit do rekordních cen akcií trochu strčit, aby se spustila hlubší korekce. Typicky by to mělo být něco, s čím trh aktuálně tolik nepočítá. Například riziko vyšších sazeb centrální banky není pro trh ničím neznámým, spíše to proto může být například nějaký zvrat v geopolitickém vývoji, nečekaně nepříznivý ekonomický údaj a podobně.
S jistotou to neví nikdo. Rozhodující ale určitě nebudou jeden nebo dva zářijové dny ani celý týden. Podstatné bude, zda a proč se případná sezónní slabost propíše do delšího období. Býci a medvědi se to snaží odhadnout a dívají se u toho na stejné grafy. Vidí v nich ale jiné příběhy.
