Článek
Čtete ukázku z newsletteru Parket, ve kterém Lukáš Voženílek přináší ty nejdůležitější novinky ze zákulisí finančních trhů. Pokud vás zajímá vývoj burzovních indexů, cen komodit či měnových kurzů, přihlaste se k odběru a celý newsletter budete každé pondělí dostávat do své e-mailové schránky.
Červené pralinky Lindor, tabulky Lindt nebo zlatého čokoládového zajíčka zná z regálů českých obchodů nejspíš většina zákazníků. Stojí za nimi švýcarská společnost Lindt & Sprüngli, jedna z nejslavnějších čokoládoven světa a dlouhá léta také jeden z mimořádně úspěšných evropských podnikatelských příběhů.
Jenže i čokoláda má svou cenovou hranici. A právě na ni teď švýcarský výrobce možná naráží. Lindt na konci září podruhé během půl roku snížil výhled pro rok 2026. Organický růst tržeb, tedy růst očištěný například o kurzové vlivy a akvizice, už nemá dosáhnout čtyř až šesti procent, ale maximálně dvou.
Akcie firmy po tomto úterním oznámení během dne oslabily přibližně o osm procent a dostaly se nejníže od roku 2021. Současné problémy se přitom na burze neprojevily jen během jednoho dne. Za poslední rok akcie ztratily zhruba třetinu hodnoty a proti úrovni před pěti lety jsou nyní asi o čtvrtinu níže.
Firma jako hlavní problém označuje slabší poptávku v Německu, Švýcarsku a Rakousku, vysoké ceny kakaa a také mimořádně horké evropské léto, během něhož chuť na pralinky nebývá nejvyšší.
Za čísly se ale skrývá mnohem zajímavější příběh. Lindt v posledních letech výrazně zdražoval, aby do cen promítl prudký růst nákladů na kakao. Jen v roce 2025 zvýšil ceny v průměru o 19 procent. Tržby díky tomu sice rostly, zároveň ale lidé začali kupovat méně čokolády než dříve. Podobný trend pokračoval i v první polovině letošního roku.
Když síla značky narazí na cenový strop
„Schopnost firmy prosazovat vyšší ceny díky prémiovému postavení značky byla dlouho její silnou stránkou. Trh předpokládal, že Lindt dokáže rostoucí náklady snadno přenést na zákazníky, aniž by přišel o objem prodeje. Tento předpoklad je nyní zpochybněn,“ upozorňuje Ondrej Greguš, analytik finančních trhů brokerské společnosti XTB.
V praxi se nyní ukazuje, že i věrnost prémiové značce má své limity. Pokud je Lindor nebo dárkové balení příliš drahé, část lidí nákup odloží, koupí menší balení nebo sáhne po levnější značce. Pro investory je to možná důležitější zpráva než samotné zdražení kakaa.
O to citlivější je současný vývoj při pohledu na historii akcií. Lindt patřil dlouhá desetiletí k mimořádně úspěšným investicím. Podle údajů samotné společnosti stála jeho hlasovací akcie 1. března 1993 celkem 3460 švýcarských franků, což by při dnešním kurzu odpovídalo zhruba 89 000 korunám.
Přesně o 30 let později už cena dosahovala 102 800 franků, tedy v přepočtu asi 2,65 milionu korun. Za tři desetiletí tak vzrostla téměř třicetinásobně. To odpovídá průměrnému růstu ceny zhruba o 12 procent ročně, a to ještě bez započtení vyplacených dividend.
Mimochodem, vztah Lindtu k akcionářům má i sladší stránku. Registrovaní držitelé hlasovacích akcií, kteří využijí své hlasovací právo na valné hromadě, dostávají od firmy balík čokolády.
Akcie Lindt & Sprüngli za poslední čtvrtstoletí několikanásobně vzrostly a ještě v roce 2025 se obchodovaly nad 130 000 švýcarských franků. Od tehdejších maxim však prudce zlevnily a nyní se pohybují kolem 79 000 franků, tedy poblíž nejnižších úrovní od roku 2021.
Od milionové akcie k tajné receptuře
Takový vývoj pomohl Lindtu mezi investory vybudovat pověst mimořádně stabilní a předvídatelné firmy. Právě proto je současné ochlazení poptávky tak pozorně sledované. Nejde jen o jeden slabší rok, ale o otázku, zda se nezačíná měnit něco, co investoři dlouho považovali téměř za samozřejmost – schopnost Lindtu dlouhodobě růst a přenášet rostoucí náklady do cen, aniž by tím výrazně poškodil poptávku.
V historii firmy je přitom i jedna téměř legendární epizoda. Rodolphe Lindt v roce 1879 experimentoval s výrobou čokolády, která tehdy bývala podstatně tvrdší a hrubší než dnes. Podle historických materiálů firmy nechal jednou svůj výrobní stroj pracovat nepřetržitě tři dny. Dodnes není jasné, zda náhodou, nebo úmyslně.
Výsledkem byla čokoláda s výrazně hladší strukturou, než bylo tehdy běžné. Lindt tím vyvinul proces známý jako konšování, při němž se čokoládová hmota dlouhým mícháním zjemňuje a získává hladší strukturu. Jeho princip se při výrobě čokolády používá dodnes. O 20 let později Johann Rudolf Sprüngli koupil Lindtovu firmu spolu se značkou a její tehdy přísně střeženou recepturou. V roce 1899 tak vznikl Lindt & Sprüngli.
Firma se nyní snaží získat zákazníky zpět menšími baleními, cenovými akcemi a postupným snižováním některých cen. Velkou neznámou ale zůstává kakao. Jeho burzovní cena sice dříve výrazně ustoupila z historických maxim, v posledním půlroce však znovu prudce vzrostla přibližně o 80 procent. Důvodem jsou mimo jiné obavy ze slabší úrody v západní Africe.
Management očekává, že v roce 2027 se prodané množství čokolády znovu vrátí k růstu, a nadále věří, že od roku 2028 dokáže tržby zvyšovat o šest až osm procent ročně. Pomoci by časem mohlo i levnější kakao. Jeho případný pokles se však v nákladech Lindtu neprojeví okamžitě, protože firma si ceny části surovin zajišťuje dopředu.
První odpověď na otázku, zda se Lindtu podaří zákazníky získat zpět, přijde už za několik měsíců. „Další zkouškou bude zveřejnění celoročních výsledků. Pokud Lindt do té doby neukáže návrat k růstu objemu prodeje, investoři mohou začít zpochybňovat i jeho střednědobé a dlouhodobé cíle,“ dodává Greguš z XTB.
V plné verzi newsletteru Parket vždy najdete i souhrn nejdůležitějších zpráv z oblasti akciových trhů a makroekonomických trendů, investiční tipy odborníků nebo novinky z pražské burzy. Přihlaste se k odběru, aby vám nic důležitého neuniklo.
