Článek
Veřejná nabídka akcií výrobce dveří a zárubní Doornite v pondělí v poledne skončila. Firma prostřednictvím úpisu hledala nové investory a připravuje se na vstup na trh Start pražské burzy.
Start je určen především menším a středně velkým firmám, které chtějí získat kapitál prostřednictvím burzy, ale za jednodušších podmínek než na hlavních trzích. Právě prostřednictvím tohoto trhu chtěl Doornite investorům nabídnout až 200 tisíc akcií.
Investoři nakonec upsali 65 270 akcií, tedy necelou třetinu maximální nabídky. Výsledná cena byla stanovena na 400 korun za akcii, tedy na spodní hranici původního cenového pásma 400 až 500 korun. Doornite tak úpisem získal přibližně 26,1 milionu korun. Při prodeji celé nabídky by firma podle konečné ceny získala 80 až 100 milionů korun.
Objednávková kniha zároveň ukázala výraznou citlivost investorů na cenu. Největší část poptávky se soustředila právě na spodní hranici pásma. Zatímco při 400 korunách dosahovala kumulovaná poptávka více než 65 tisíc akcií, už při ceně 402 korun klesala zhruba ke 24 tisícům kusů. Při vyšších cenách byla ještě nižší.
Analytici: Úpis očekávání nenaplnil
Analytik brokerské společnosti XTB Tomáš Maxa označil výsledky úpisu „pod původními ambicemi společnosti“. „Výsledek úpisu Doornite z mého pohledu nenaplnil očekávání, a to jak z hlediska objemu, tak i z hlediska ceny,“ říká pro Seznam Zprávy Byznys.
Podobně úpis hodnotí analytik finančních trhů ze společnosti Portu Marek Pokorný. Upozorňuje především na to, že Doornite nezískal ani částku, kterou chtěl získat v konzervativnější variantě. „S 80 miliony počítal i opatrný scénář v prospektu,“ komentuje Pokorný pro Seznam Zprávy Byznys.
Nižší výnos z úpisu však podle něj pro firmu nepředstavuje existenční problém. Doornite v prospektu uvádí, že plánované investice dokáže financovat i bez výnosu z nabídky, jejich realizace ale bude pomalejší a společnost bude více spoléhat na dluh.
„Pozitivní je, že se firma na burzu dostala a od příštího roku bude zveřejňovat auditované výsledky, podle kterých ji investoři budou průběžně hodnotit,“ říká Pokorný. Celá firma je podle jeho výpočtu po úpisu oceněna zhruba na 346 milionů korun, zatímco původně komunikované ocenění činilo 400 až 500 milionů korun.
Analytik Portu zároveň upozorňuje, že důležitou roli hraje zadlužení firmy. Podle jeho propočtu odpovídá hodnota Doornitu, včetně čistého dluhu, zhruba 8,5násobku provozního zisku EBITDA, který firma letos očekává ve výši 61 milionů korun.
Nižší výnos z úpisu navíc znamená, že Doornite nedokáže snížit dluh tak výrazně, jak původně plánoval. Firma počítala s tím, že čistý dluh klesne zhruba na 2,2násobek ročního provozního zisku. Po slabším úpisu podle Pokorného zůstane spíše kolem 2,8násobku.
Otázkou bude také obchodování s akciemi po vstupu na burzu. Volně obchodovaných akcií má být podle Pokorného jen zhruba 7,5 procenta, což může znamenat nižší likviditu a výraznější cenové výkyvy.
„Investoři zatím spíše chtějí více vidět doložené výsledky než plán růstu do roku 2030. Pokud firma prognózu splní a začne dluh snižovat, může se pohled na ocenění rychle změnit,“ dodává Pokorný.
Historie ukazuje i jiné scénáře
Slabší výsledek úpisu podle poradce společnosti nemusí vypovídat o budoucím vývoji firmy ani jejích akcií. „Plně se neupsaly ani emise, které dnes patří k nejúspěšnějším na pražské burze,“ říká analytik Přemysl Papp z finanční skupiny Starteepo, která byla poradcem Doornitu při vstupu na burzu. Papp je zároveň členem dozorčí rady Doornitu.
Jako příklad uvádí Papp Českou zbrojovku, dnešní Colt CZ Group. Ta podle něj v roce 2020 místo plánovaných 8,9 až 13 milionů akcií umístila jen 3,08 milionu za 290 korun na samém spodku cenového rozpětí. Dnes se titul obchoduje kolem 840 korun, tedy téměř za trojnásobek, a to bez započtení dividend.
„Primoco UAV chtělo v roce 2018 na trhu Start získat 200 milionů korun, investoři ale až napodruhé upsali akcie jen za 63 milionů. Z upisovací ceny 250 Kč se akcie dostaly zhruba na 680 Kč. A KARO Leather v roce 2019 jen s obtížemi sehnalo požadovaných 40 milionů korun. Akcie, které tehdy stály 40 Kč, se dnes obchodují kolem 140 Kč, tedy za více než trojnásobek. Investoři, kteří těmto firmám uvěřili hned na začátku, si tak své vklady znásobili,“ doplňuje Papp.
Zajímavý je také vývoj knihy během posledních dnů úpisu. Ještě ve středu ukazovala při ceně 400 korun kumulovanou poptávku po 71 890 akciích. Do konce nabídky tedy část objednávek z knihy naopak zmizela. S akciemi Doornite se začne na trhu Start pražské burzy obchodovat v pátek 23. října.
