Článek
Výsledky ČEZ odpovídaly očekáváním trhu. EBITDA meziročně klesla především kvůli nižším realizovaným cenám elektřiny z jaderných zdrojů a slabším výsledkům obchodování, upravený čistý zisk naopak odhady analytiků mírně překonal, komentuje analytik společnosti Patria.cz Michal Le.
Vedení společnosti zároveň zvýšilo celoroční výhled čistého zisku. Protože se však navýšení výhledu z velké části očekávalo a provozní výsledky nepřinesly výraznější překvapení, vyznívá celkové hodnocení výsledků spíše neutrálně.
ČEZ zveřejnil výsledky za třetí čtvrtletí 2026. Tržby dosáhly 78,8 mld. Kč (+8,1 % meziročně). EBITDA ve výši 27,1 mld. Kč byla v souladu s tržním konsensem. Upravený čistý zisk dosáhl 8,5 mld. Kč a překonal tržní konsensus ve výši 8,0 mld. Kč, zejména díky nižším než očekávaným odpisům.
EBITDA segmentu Výroby meziročně klesla o 14 procent na 14,3 mld. Kč. Hlavním důvodem byl nižší příspěvek jaderných elektráren v důsledku nižších realizovaných cen elektřiny. Navíc Trading vykázal ztrátu 1,3 mld. Kč (oproti -0,1 mld. Kč meziročně).
Za horším výsledkem stály nižší marže z prop tradingu, kde společnost realizovala ztrátu 0,4 mld. Kč, a rovněž dočasné přecenění zajišťovacích derivátů. Tyto negativní vlivy částečně kompenzovaly ostatní výrobní zdroje, které těžily z vyšších cen elektřiny.
EBITDA Distribuce vzrostla o šest procent meziročně na 8,7 mld. Kč. Růst táhla distribuce plynu díky vyšším povoleným výnosům GasNetu, akvizici E.GD a kladným korekčním faktorům. Distribuce elektřiny zůstala meziročně stabilní.
EBITDA segmentu Prodej poklesla na 2,0 mld. Kč (z 3,0 mld. Kč meziročně), a to kvůli slabšímu výsledku ČEZ Prodej a nižšímu příspěvku z prodeje komodit. Těžba se díky vyšším dodávkám uhlí v rámci skupiny zlepšila na 2,1 mld. Kč (z 1,6 mld. Kč meziročně).
Stav předprodané produkce na budoucí roky ke konci 3. čtvrtletí 2026
| Rok | Předprodej (v %) | Cena (EUR/MWh) | |
|---|---|---|---|
| 2027 | ~80 | 91 | |
| 2028 | ~55 | 83 | |
| 2029 | ~21 | 80 | |
| 2030 | ~5 | 75 |
Vedení potvrdilo výhled EBITDA na rok 2026 v pásmu 109 až 114 mld. Kč. Výhled upraveného čistého zisku zvýšilo na 34 až 37 mld. Kč (z 31 až 35 mld. Kč). Hlavním důvodem navýšení výhledu je prodej 49% podílu ve slovenské JESS (+2,2 mld. Kč).
K navýšení výhledu přispívají také vyšší realizované ceny elektřiny, které však částečně kompenzují slabší výsledky obchodování a přecenění derivátů.
Celkově byly výsledky na úrovni EBITDA v souladu s očekáváním trhu, zatímco upravený čistý zisk mírně překonal konsensus. Zvýšení výhledu čistého zisku stojí především na jednorázovém prodeji podílu v JESS, se kterým podle nás trh již před zveřejněním výsledků počítal.
Výsledky proto hodnotíme jako neutrální.
| 3Q25 | 3Q26 | Meziročně | Trh | vs trh | |
|---|---|---|---|---|---|
| Tržby | 72 861 | 78 787 | 8,1 % | 74 300 | 6,0 % |
| EBITDA | 29 277 | 27 057 | -7,6 % | 27 100 | -0,2 % |
| EBIT | 15 235 | 14 029 | -7,9 % | 13 700 | 2,4 % |
| Upr. čistý zisk | 5 500 | 8 500 | 54,5 % | 8 000 | 6,3 % |
| Pozn.: v mil. Kč |
