Článek
Nvidia prochází největší krizí vedení ve své historii. Skandály jejího spoluzakladatele Jensena Huanga vyústily ve čtvrtek 12. listopadu v jeho odstoupení z funkce generálního ředitele i v odchod z představenstva. Dočasného vedení společnosti se ujala finanční ředitelka Colette Kressová. Cena akcií firmy se prudce propadla a investoři začali přehodnocovat nejen její budoucnost, ale i stabilitu širšího ekosystému, který kolem sebe Nvidia vedená Huangem vybudovala.
Společnost není jen výrobcem výkonných čipů. Je i významným hybatelem financování některých hráčů v oboru, investic do datových center a dodavatelských vztahů. Její krize proto může mít širší dopady. Současně ale otevírá prostor konkurentům, kteří nabízejí alternativní akcelerátory, vlastní čipovou architekturu a další technologie nezbytné pro provoz AI.
Nvidia: (Super)levná akcie, nebo stále past?
Po propadu o více než 30 procent z říjnového maxima se Nvidia obchoduje za 12násobek očekávaných zisků. To je nejnižší hodnota od roku 2012. Zároveň ale Wall Street přepisuje odhady, kdy řada analytiků v uplynulém týdnu snížila cílové ceny. Jejich průměr do čtvrtka 12. listopadu spadl o 37 procent ze 343 na 217 dolarů. Evercore ISI dokonce srazila cíl ze 465 na 186 dolarů.
- Ne všichni analytici jsou ale tak pesimističtí. RBC ponechala doporučení na stupni „outperform“ a upozornila, že poptávka po čipech stále převyšuje nabídku asi o 50 procent, produktový plán je připravený na další tři roky a technologický náskok firmy nezmizí s Jensenem Huangem. Cílovou cenu nicméně snížila z 330 na 230 dolarů. Stifel ponechal také nákupní doporučení a očekává, že další výsledky hospodaření firmy překonají odhady.
- AI příběh nekončí. Společnost Gartner očekává, že globální výdaje na AI infrastrukturu v roce 2027 vzrostou o 53 procent na 2,4 bilionu dolarů. Nvidia navíc v posledním zveřejněném čtvrtletí zvýšila tržby o 106 procent a tržby datových center o 117 procent. Čerstvá hospodářská čísla má oznámit již v úterý 17. listopadu.
- Jak to půjde bez Jensena Huanga? Vše nestálo na bývalém řediteli, nicméně jeho osobní vize, technologická orientace i schopnost uzavírat obchody byly pro úspěch firmy zásadní. Evercore ISI upozorňuje, že Nvidia zatím nemá jasného strategického nástupce.
Akcie společnosti tak mohou být mimořádně zajímavé pro dlouhodobé investory, ale nízké ocenění neznamená, že trh již takzvaně našel dno. Mnohé mohou napovědět výsledky oznamované příští týden a hlavně vystupování nového vedení.
Investoři proto nemusejí z technologického sektoru v panice utíkat. Spíše se mohou rozhlédnout po firmách, jejichž růst nestojí výhradně na úspěchu Nvidie. Pět níže uvedených společností je příkladem různých cest, na kterých se investoři mohou – samozřejmě po důkladné analýze a zvážení rizik a vlastních investičních preferencí – zkusit svézt na pokračující vlně investic do umělé inteligence.
AMD: Přímý vyzyvatel Nvidie
Společnost AMD vyvíjí procesory a grafické akcelerátory. V segmentu datových center a AI čipů se z ní stává stále významnější konkurent Nvidie. V letošním třetím čtvrtletí zvýšila tržby meziročně o 45 procent na 13,4 miliardy dolarů, přičemž samotný segment datových center vzrostl o 97 procent na rekordních 8,5 miliardy dolarů.
- Rostoucí počet zakázek: Nové systémy Helios a akcelerátory Instinct MI450 už používají Anthropic, Meta, Microsoft, OpenAI nebo Oracle. AMD tak má konkrétní zákazníky a projekty, ne pouze ambici konkurovat Nvidii.
- Pozitivní výhled: Firma očekává ve čtvrtém čtvrtletí tržby kolem 17 miliard dolarů, meziročně o 66 procent vyšší. Ředitelka AMD Lisa Su zároveň počítá s dalším zrychlením růstu při rozšiřování výroby systémů Helios.
- Analytici zvyšují očekávání: Rick Schafer z investiční banky Oppenheimer 9. listopadu zlepšil doporučení pro akcie AMD na „outperform“ a stanovil cílovou cenu 600 dolarů. Pro rok 2027 předpokládá růst tržeb z datových center o 135 procent.
Alphabet: Vlastní čipy i zákazníci
Mateřská společnost Googlu nabízí investorům trochu jiný způsob, jak investovat do AI. Vedle vyhledávání a reklamy provozuje cloudové služby a vyvíjí vlastní čipy TPU, které mohou být alternativou k akcelerátorům Nvidie. Ve třetím čtvrtletí 2026 vzrostly její celkové tržby o 25 procent na 127,6 miliardy dolarů, Google Cloud zajistil dokonce o 103 procent vyšší příjmy než před rokem (30,7 miliardy dolarů). Investoři musejí mít na paměti aktuální propad volného cash flow, v delším horizontu ale analytici předpokládají, že se současné vysoké kapitálové výdaje gigantům typu Alphabetu začnou vyplácet.
- Vlastní čipová alternativa: Google 9. listopadu představil nové systémy TPU 8tx a TPU 8i Max. První cílí mimo jiné na státní správu a regulované firmy, druhý na náročné úlohy vyžadující velkou paměť a výpočetní výkon.
- Rostoucí zákaznická základna: Google uvádí, že jeho TPU využívá téměř sto významných firemních zákazníků. Čipy tedy neslouží jen interně pro vlastní AI model Gemini, vyhledávání a další služby, firma je stále více nabízí prostřednictvím Google Cloud.
- Ne všichni analytici jsou optimističtí: Společnost Bernstein 6. listopadu ponechala pro akcie Alphabetu doporučení „držet“ s cílovou cenou 325 dolarů. Nadále solidní růst tržeb aktuálně podle ní nedokáže vyvažovat masivní kapitálové výdaje, firma si pro peníze chodí ve velkém i na dluhopisový trh. Naopak wealth manažer Ronald Schubert z Wood & Company společnosti věří. „Alphabet do sebe investuje desítky miliard dolarů. Buduje datovou infrastrukturu, aby v budoucnu mohl ještě lépe obstát před konkurencí, a to jak v cloudových službách, tak ve výpočetním výkonu. Jeho akcie jsou proto podle mě teď levné,“ uvedl pro Seznam Zprávy.
Broadcom: Čipy navržené přímo pro zákazníky
Broadcom dodává polovodiče a síťové technologie, ale jeho důležitou konkurenční výhodou je vývoj specializovaných AI čipů na zakázku. Ty mohou velkým technologickým společnostem nabídnout efektivnější řešení pro konkrétní úlohy než univerzální akcelerátory. V posledním čtvrtletí (do začátku srpna) dosáhly tržby firmy 29,6 miliardy dolarů, meziročně o 86 procent více.
- Boom zakázkových čipů: Tržby z polovodičů pro AI dosáhly ve čtvrtletí 16,7 miliardy dolarů a meziročně vzrostly o 221 procent. Vedení zveřejnilo výhled příjmů na probíhající kvartál pro tuto část byznysu na úrovni 21,7 miliardy dolarů.
- Silný peněžní tok: Broadcom ve čtvrtletí vytvořil volný peněžní tok 13,7 miliardy dolarů, což odpovídalo 46 procentům tržeb. Pozitivní cash flow přitom v sektoru kvůli vysokým kapitálovým výdajům přestalo být samozřejmostí.
- Analytici firmě věří: JPMorgan 10. listopadu a Bank of America o den dříve potvrdily nákupní doporučení. Broadcom navíc 12. listopadu patřil mezi velké technologické tituly, které v reakci na Huangův odchod z čela Nvidie výrazně posílily.
TSMC: Výrobce, bez kterého to téměř nejde
Tchajwanská společnost TSMC je jedním z nejdůležitějších článků celého dodavatelského řetězce v polovodičovém průmyslu. Sama čipy nenavrhuje, ale vyrábí je pro Nvidii, AMD, Apple a další giganty. Výhodou je, že může vydělávat na růstu různých společností a nespoléhat se tak pouze na jednoho vítěze v segmentu AI akcelerátorů.
- Mimořádná dynamika tržeb: Ve třetím čtvrtletí TSMC zvýšila tržby meziročně o 50,9 procenta a čistý zisk jí vzrostl o 68,7 procenta. Hrubá marže dosáhla 66,4 procenta.
- Ještě silnější říjnová čísla: Tržby za říjen dosáhly 586,9 miliardy tchajwanských dolarů (meziročně +59,7 procenta) a za prvních deset měsíců roku firma vykázala růst tržeb o 43,3 procenta.
- Analytici neztrácejí důvěru: Bank of America 11. listopadu potvrdila nákupní doporučení. Pro TSMC je podstatné, že poptávka po pokročilé výrobě zůstává vysoká a případné posilování konkurentů Nvidie může rozšířit okruh jejích zákazníků.
Micron Technology: AI potřebuje i stále více pamětí
Micron vyrábí paměti DRAM, NAND a především vysokokapacitní HBM, které jsou nezbytné pro výkonné AI akcelerátory. Nejde tedy o přímého konkurenta Nvidie, ale o dodavatele technologie, bez níž by její čipy ani konkurenční řešení nemohly fungovat. Firma uzavřela fiskální rok 2026 s rekordními tržbami 133,2 miliardy dolarů.
- Nedostatek pamětí zvyšuje jejich ceny: KeyBanc očekává, že ceny pamětí DRAM ve čtvrtém čtvrtletí vzrostou o 15 až 20 procent. To by mělo podpořit marže výrobců. Analytik John Vinh navíc předpokládá, že napjatá nabídka potrvá i v dalších letech.
- Nejde jen o AI servery: Vinh upozorňuje také na oživení tradičního cloudového serverového trhu. Jeho říjnový růst o 12 procent meziročně může naznačovat další posílení poptávky po produktech Micronu.
- Výrazně optimistický cíl: Vinh 11. listopadu potvrdil nákupní doporučení s cílovou cenou 1750 dolarů za akcii. Jeho výhled počítá s pokračujícím růstem cen pamětí a oživením serverového trhu.
Příběhy uvedených pěti společností určitě nejsou bez rizik. AMD musí dohánět obrovský náskok Nvidie, Alphabet a Broadcom investují do nákladné infrastruktury, TSMC čelí geopolitickému riziku v podobě Číny, která si dělá nároky na Tchaj-wan, a Micron Technology je typickým cyklickým výrobcem, jehož mimořádné marže nemusejí vydržet. Velkou neznámou je navíc vývoj okolo samotné Nvidie.
V tom je ale podstata celé investiční úvahy. Technologický sektor není pouze Nvidia. Poptávka po výpočetním výkonu pro AI, pamětech, síťových řešeních a samotných výrobních kapacitách může růst i tehdy, když se jeden z dosavadních lídrů dostane do problémů. Na trzích ale jako vždy platí, že pouze může, a také nemusí.
Sledujte náš investiční projekt
Jak investují profesionálové? Pět finančních institucí sestavilo modelová portfolia, jejichž vývoj budou Seznam Zprávy Byznys dlouhodobě sledovat.
Podívejte se s námi, které investiční sázky vycházejí, které se dostávají pod tlak a jak profesionálové svá portfolia v průběhu času mění.
Základní pravidla investičního projektu
- Každá zapojená instituce sestavila pro projekt vlastní modelové investiční portfolio.
- Na začátku má každý účastník k dispozici virtuálních 100 tisíc korun.
- Portfolio může obsahovat maximálně deset pozic, a to v podobě akcií a ETF.
