Článek
Každá čtvrtá koruna vložená do korporátních dluhopisů distribuovaných neregulovanou cestou „se vypařila“. V insolvenci skončili emitenti čtvrtiny objemu neregulovaně distribuovaných korporátních dluhopisů, ukazuje analýza Druhé ekonomické transformace.
Rizikovost těchto cenných papírů tak prudce narostla. Zatímco ke konci loňského roku „zhavarovalo“ 14 procent objemu takto distribuovaných dluhopisů, po prvním pololetí letošního roku je to už 25 procent. Oproti tomu u dluhopisů distribuovaných regulovanou cestou skončili v insolvenci emitenti, kteří vydali jen dvě procenta celkového objemu emisí.
Analýza Druhé ekonomické transformace zahrnula všechny prospekty schválené Českou národní bankou od roku 2012 do poloviny loňského roku, téměř dva tisíce emisí za 538 miliard korun. Víc než polovina emitentů, přesně 1138 z necelých dvou tisíc, zvolila cestu neregulované distribuce, tedy prodej mimo banky a obchodníky s cennými papíry. Objemově jde o pětinu trhu, 101 miliard korun.
Jen za první pololetí letošního roku skončilo v insolvenci nebo oznámilo věřitelům neschopnost splácet své závazky pět emitentů neregulovaně distribuovaných dluhopisů v celkovém objemu bezmála 11 miliard korun. Tím se rizikovost těchto cenných papírů bezmála zdvojnásobila. A jestliže na konci loňského roku byla sedmkrát vyšší než u dluhopisů distribuovaných regulovanou cestou, nyní je riziko už více než dvanáctinásobné.
Falešný pocit bezpečí
Co neregulovaná distribuce v praxi znamená? „Emitent si dluhopisy prodává sám a v mnoha případech jsou praktiky podobné podomnímu prodeji hrnců - přes najaté tipaře, podomní prodejce nebo navolávání. Nikdo neprověřuje, zda nabízený úrok odpovídá riziku. Nikdo neprověřuje, jestli je jeho byznys plán aspoň trochu reálný. Nikdo neposuzuje, jestli investice sedí k profilu a možnostem konkrétního člověka,“ popisuje Petr Borkovec, spoluzakladatel skupiny Partners a ambasador Druhé ekonomické transformace.
Schválení prospektu Českou národní bankou může u investora vyvolat falešný pocit bezpečí. ČNB totiž posuzuje především úplnost a srozumitelnost dokumentu, nikoli kvalitu podnikání ani to, zda bude firma schopná dluhopis splatit. Investor tak podstupuje riziko, které nemusí umět správně vyhodnotit, a přitom může nabýt dojmu, že kupuje jeden z nejkonzervativnějších finančních nástrojů.
Spolu s Asociací pro kapitálový trh prosazuje Druhá ekonomická transformace návrh, aby prodej korporátních dluhopisů veřejnosti byl možný jen cestou regulované distribuce, tedy přes licencované obchodníky s cennými papíry nebo přes banky.
K tomu patří zákaz listinných dluhopisů, tedy povinnost vydávat je jen v zaknihované podobě, a přísnější požadavky na transparentnost emitentů včetně reálných sankcí za jejich nedodržení. Malé emise cílené na profesionální investory nebo blízké okolí emitenta by mohly zůstat neregulované.
