Silná koruna. Pro koho je to požehnání a pro koho problém

Na světových trzích v posledních měsících rozhodně klid nepanuje. Geopolitické napětí a zvýšená nejistota přitom obvykle nesvědčí menším středoevropským měnám. Česká koruna však odolává a vůči euru se drží okolo 24,20 koruny, tedy poblíž nejsilnějších hodnot za posledních osm měsíců.

Pro domácnosti a firmy má její síla rozdílné důsledky. Čechům zlevňuje výdaje v zemích eurozóny a dovozcům snižuje náklady. Exportéři naopak za utržená eura dostávají po přepočtu méně korun.

Dobře je to vidět na jednoduchém příkladu. Dovolená, hotel nebo nákup za dva tisíce eur by při kurzu 25 korun za euro vyšly na 50 tisíc korun. Při kurzu 24,20 koruny činí stejný účet 48 400 korun. Český zákazník tak po prostém přepočtu ušetří 1600 korun, i když část rozdílu může v praxi ukrojit kurzová přirážka banky či směnárny.

Pro českého vývozce funguje stejný pohyb opačně. Firma, která v zahraničí utrží milion eur, dostane při kurzu 24,20 koruny o 800 tisíc korun méně než při kurzu 25 korun za euro. Neprodala přitom méně výrobků ani nesnížila jejich cenu. Rozdíl způsobil pouze měnový kurz.

V červenci se koruna na mezibankovním trhu krátce dostala ještě na silnější hodnoty. Podle hlavního ekonoma Patria Finance Dominika Rusinka jde o silný kurz i v dlouhodobém srovnání.

„Z historického pohledu je aktuálně koruna vůči euru opravdu silná. Na pevnějších úrovních byla jen několik měsíců v letech 2008, 2011 a 2023,“ uvedl pro Seznam Zprávy Byznys.

Samotné srovnání s minulostí ale ještě neříká, zda už koruna není silnější, než odpovídá kondici české ekonomiky. Ekonomové proto sledují také takzvaný rovnovážný kurz, který zohledňuje například vývoj produktivity, inflace, úrokových sazeb nebo zahraničního obchodu.

Model Patrie podle Rusinka ukazuje, že koruna je vůči euru přibližně o procento podhodnocená. Jinými slovy je nyní mírně slabší, než by podle tohoto výpočtu odpovídalo stavu české ekonomiky.

„Současný kurz koruny vůči euru není ve srovnání s ekonomickými fundamenty významně vychýlený,“ doplnil Rusinko s tím, že jde pouze o modelový odhad, který je nutné interpretovat s určitou opatrností.

Silnější koruna pomáhá také obchodníkům, kteří nakupují zboží v zahraničí. Podle prezidenta Svazu obchodu a cestovního ruchu Tomáše Prouzy snižuje náklady zejména u elektroniky, oblečení, obuvi, drogerie a kosmetiky. Z potravin se může projevit například u kávy, kakaa, rýže nebo jižního ovoce.

„Koruna je teď na kurzu kolem 24,20 Kč/EUR, tedy výrazně silnější než ještě loni na jaře, kdy se pohybovala nad 25 Kč. To dovozcům reálně snižuje eurové náklady,“ řekl Prouza pro Seznam Zprávy Byznys. Levnější dovoz ale neznamená, že se výhodnější kurz okamžitě objeví také na cenovkách.

Obchodníci mají část nákupů i směnných kurzů sjednanou na několik měsíců dopředu, takže se změna do jejich nákladů promítá postupně. „Silnější koruna se do nákupních cen promítá typicky v horizontu čtvrt až půl roku. A i pak jde jen o částečný přenos, protože proti kurzovému zisku jdou stále rostoucí náklady na energie, mzdy či byrokracii,“ vysvětlil dále Prouza.

Kurz navíc ovlivňuje jen část konečné ceny. U potravin podle Prouzy připadá přibližně 70 procent prodejní ceny na platby dodavatelům a zbytek na provoz obchodníka, například mzdy, energie či nájmy. U spotřebního zboží je podíl provozních nákladů, včetně logistiky z Asie, ještě vyšší.

Pevnější koruna proto často nevede přímo ke zlevňování, ale spíše tlumí růst cen. Nejrychleji se její vliv projevuje u silně konkurenčních kategorií, například u elektroniky, drogerie nebo privátních značek.

Zcela jinak současný kurz hodnotí exportéři. Firmy, které za své výrobky inkasují v eurech, ale mzdy, daně a další výdaje platí převážně v korunách, dostávají po přepočtu zahraničních tržeb méně peněz.

Místopředseda Asociace exportérů Otto Daněk považuje kurz kolem 24,20 koruny za euro za úroveň, která už řadě podniků působí problémy.

„Kurz už je na hranici ‚bolestivosti‘ většiny exportérů a každé další posílení koruny výrazně snižuje inkaso a ziskovost z exportu,“ řekl Daněk pro Seznam Zprávy Byznys. Nejhůře jsou podle něj zasaženy firmy, které zároveň čelí vysokým cenám energií, tlaku na růst mezd a dalším provozním nákladům.

Podle výpočtu Asociace exportérů přišly firmy zaměřené čistě na vývoz za prvních pět měsíců letošního roku kvůli meziroční změně kurzu o 72,8 miliardy korun. Čistí dovozci měli naopak získat 70,8 miliardy korun.

Nejde však o účetní ztrátu nebo zisk všech dotčených podniků. Čísla vyjadřují samotný vliv změny kurzu. Dopad na konkrétní firmu závisí na tom, kolik vyváží, kolik materiálu či součástek naopak dováží a zda se proti pohybu měny chrání.

Podnik se může proti posílení koruny chránit tím, že si s bankou předem sjedná kurz, za který v budoucnu prodá utržená eura. Pokud například očekává příjmy jeden milion eur, dopředu si tím zajistí, kolik korun za část této sumy dostane – bez ohledu na další vývoj kurzu.

Podle Daňka se však takové zajištění zpravidla nevztahuje na všechny očekávané tržby. „Měnové zajištění samozřejmě tento negativní dopad zmírňuje, ale většina komerčních bank nabízí předkup devizy na úrovni přibližně 30 až 40 procent očekávaných příjmů,“ uvedl.

U firmy s očekávanými příjmy jeden milion eur by tak podle jeho vyjádření mohl být kurz předem zajištěn například pro 300 až 400 tisíc eur. Zbývající část tržeb by nadále závisela na kurzu v době, kdy firma eura skutečně smění.

Část exportérů má také přirozené zajištění. V eurech nejen inkasují, ale rovněž nakupují materiál, splácejí úvěry nebo platí zahraničním dodavatelům. Levnější dovoz jim tak část poklesu korunové hodnoty tržeb vyrovná.

Daněk upozorňuje i na méně viditelný dopad. Silnější koruna zlevňuje nákupy v zahraničí, a může tak firmy motivovat, aby více materiálu dovážely místo nákupu od českých dodavatelů. Část exportérů se současně může snažit nahradit méně výhodný zahraniční prodej větším odbytem doma, což zvyšuje konkurenci na českém trhu.

Pohled exportérů ale podle Rusinka nevystihuje dopad silné koruny na celou ekonomiku. „Neměli bychom zapomínat, že české vývozy jsou výrazně dovozně náročné, stejně jako investice firem. Silnější koruna zlevňuje dovozy, tlumí inflační tlaky a zvyšuje kupní sílu domácností,“ uvedl.

Důležitá není pouze samotná úroveň kurzu, ale také rychlost jeho pohybu. Pozvolné posilování mohou podniky zahrnout do cen, smluv a měnového zajištění. Prudká změna by pro ně byla obtížnější.

Rusinko v nejbližší době výraznější výkyvy neočekává. Pokud se české ekonomice bude dál dařit a nepřijde nový negativní impuls, měla by koruna posilovat jen postupně. „Hranici 24 korun za euro by mohla překonat na přelomu roku,“ uzavírá.