Článek
Detektivní agentura, poskytovatel cloudových služeb, developeři i renomovaná finanční skupina. To jsou příklady jen některých firem, které si v posledních měsících nechaly v České národní bance schválit prospekt, tedy dokument potřebný pro vydání dluhopisů. Dluhopisy poté většinou nabízejí lidem, kteří hledají zhodnocení svých peněz. Odborníci očekávají, že kvůli poklesu úrokových sazeb bude dluhopisových emisí dále přibývat, protože firmy budou hledat levnější financování.
V minulém roce vydaly firmy dluhopisy v objemu převyšujícím 96 miliard korun. Meziročně to byl nárůst o čtyři procenta. Celkově si již společnosti prostřednictvím dluhopisů půjčily za posledních deset let 634 miliard. Vyplývá to z nové analýzy dluhopisového trhu zveřejněné forenzní agenturou Surveilligence za přispění dat specializovaného serveru Dluhopisář.cz a Centrálního depozitáře cenných papírů. Suma neobsahuje dluhopisy vydávané bankami, finančními institucemi a radnicemi.
„Společnosti v roce 2023 emitovaly nejvyšší objem podnikových dluhopisů od začátku sledovaného období. Zároveň firmy vydaly nejvyšší počet emisí podnikových dluhopisů od začátku sledovaného období,“ komentoval ředitel Surveilligence Ján Lalka.
„I přes vyšší úrokové sazby byl počet emisí i objem upisovaného kapitálu v posledních třech letech poměrně značný. Kromě nových emitentů (subjektů, které dluhopisy vydávají) za to může i větší míra refinancování emisí z let 2018 až 2020, kterých vyšlo také velké množství,“ uvedl odborník na podnikové dluhopisy Martin Dočekal z webu Dluhopisář.cz.
Spolu s růstem trhu ale přibývá i emitentů, kteří zkrachovali. Například kvůli tomu, že jim jednoduše nevyšel obchodní plán. Ale i těch, kteří to nemysleli poctivě od samého počátku. V nejednom případě tak spolu s takovými firmami zmizely i peníze drobných investorů, kteří jim s vidinou vyššího zhodnocení svěřili úspory.
V roce 2023 zkrachovalo 34 dluhopisových emitentů. To byl nejvyšší počet bankrotů za posledních deset let. V součtu měli loni zkrachovalí emitenti vydané dluhopisy za 5,4 miliardy korun. Stále však platí, že jsou to jen jednotky procent z celkového objemu upsaných dluhopisů.
Pro tento typ nejhorších obligací se na trhu vžil pojem „prašivé dluhopisy“. Forenzní specialisté ze Surveilligence popsali v souvislosti s tímto typem bondů řadu rizik.
„Mezi nejvýznamnější identifikovaná rizika patří kreditní riziko, to je riziko nesplacení vložených prostředků investorů emitenty, a riziko podvodného jednání emitentů.
Někteří emitenti se dopouštějí neetického jednání, neposkytují investorům všechny informace či přímo páchají podvod v podobě takzvaného letadla, dopouštějí se zkreslování informací o hospodaření a skutečné osobě emitenta, nafukování hodnoty majetku emitenta a tunelování majetku úpadce,“ popsal šéf Surveilligence Lalka.
Co jsou firemní (neboli korporátní) dluhopisy?
- Firemní dluhopisy (nazývané též obligace nebo bondy) jsou standardním nástrojem financování. Jsou to cenné papíry vydané společnostmi na financování nových projektů, rozšíření výrobních kapacit, zavedení nových produktů či obchodní expanze.
- Investor nákupem korporátních dluhopisů fakticky půjčuje společnosti peníze a ta se zaváže zaplatit zpravidla pevně stanovený úrok (kupón) za použití peněz investora.
- Dluhopisy jsou splaceny ve stanovenou dobu. V praxi to tedy znamená, že emitent zaplatí držitelům obligací nominální hodnotu uvedenou na samotných dluhopisech.
- Dluhopisy různých firem se od sebe mohou výrazně lišit. A to nejen dobou splácení či úrokem, ale také mírou rizika a finanční situace společnosti, jež dluhopisy vydává.
- Podle České národní banky by si zájemci o firemní dluhopisy měli zvážit rizika. Například je dobré si uvědomit, že s rostoucím výnosem také roste riziko. Stejně tak je důležité zjistit si co nejvíce informací o bonitě emitenta.
- Prospekty emisí nad jeden milion eur musí schválit Česká národní banka. ČNB však nijak nehodnotí podnikatelský záměr nebo finanční zdraví emitenta. Regulátor pouze ověří, zda prospekt dluhopisové emise splňuje všechny zákonem stanovené náležitosti, a poskytuje tak investorům dostatek informací pro jejich vlastní posouzení a rozhodnutí.
Dluhopisových firem v problémech přitom bude pravděpodobně dále přibývat.
„Emitentů, kteří přežívají jen díky úpisu nových emisí a tím vlastně jen oddalují svůj zánik, na trhu ještě několik je. Snižování sazeb bude pozvolné a řadu z nich stejně nezachrání, pokud nemá jejich byznys šanci si na sebe vydělat. Soustavným refinancováním se tak v jejich od začátku nefungujícím podnikání utopí v konečném důsledku více peněz, než by bylo nutné. Za spoustou krachů může být ale i nezvládnuté finanční řízení,“ popsal šéf webu Dluhopisář.cz Dočekal.
Desítky splatných miliard
Také letos bude podle dostupných dat na trhu korporátních dluhopisů rušno. Mimo jiné i kvůli objemu dluhopisů, které budou muset firmy splatit.
„Z naší analýzy dluhopisových prospektů vyplývá, že v roce 2024 bude splatných 212 emisí dluhopisů v celkovém objemu 47,5 miliardy korun. Zhruba polovinu počtu emisí tvoří emise v oblasti nemovitostí a developmentu, s celkovým objemem 18,2 miliardy korun,“ uvedl Jan Topinka, specialista na financování a kapitálové trhy z advokátní kanceláře Havel & Partners.
Větší aktivitě na dluhopisovém trhu pomůže rovněž pokles úrokových sazeb.
„Kvůli klesajícím sazbám lze očekávat vyšší míru refinancování. Zájem může i nadále chodit od investorů, kteří budou chtít své peníze na delší dobu ‚zamknout‘ ještě s vyššími úroky v očekávání, že pokles sazeb bude pokračovat. Může tak dojít k nárůstu zájmu nejen o státní, ale i o firemní dluhopisy. Pokud se ale zvedne vlna krachů, může to spoustu lidí od investice naopak odradit,“ předpovídá odborník na firemní dluhopisy Martin Dočekal z webu Dluhopisář.cz.
Rozmach podnikových dluhopisů trvá od roku 2012, kdy Česká národní banka spolu s Ministerstvem financí uvolnily podmínky pro vydávání firemních bondů.
