Výkup akcií ČEZ podle ANO: „Bude z ní nejzadluženější energetika v Evropě“

Analýzu si také můžete poslechnout v audioverzi.

Hnutí ANO Andreje Babiše již několik týdnů představuje svou myšlenku, že chce zcela ovládnout energetickou skupinu ČEZ, kde dosud stát vlastní zhruba 70 procent akcií. Pokud by svůj plán ANO realizovalo, bude to mít dalekosáhlé dopady na zadlužení a investice ČEZ, pražskou burzu a rovněž na velké investory.

„Půjde o výkup ze strany ČEZ. Naším cílem není nikoho obrat o peníze,“ prohlásil pro SZ Byznys Karel Havlíček, poslanec hnutí ANO. Podle něj se stát na investici v podobě ČEZ dívá strategicky, zatímco minoritní akcionáři z pohledu krátkodobého zisku. „Není to jednoduchá záležitost. Nic nepodceňujeme, modelů je několik,“ dodává Havlíček bez bližších podrobností s tím, že jde o kurzotvorné informace. ANO výrazně vede v předvolebních průzkumech a je tak hlavním favoritem na to, že bude sestavovat příští vládu.

Komentovat výkup z vlastních zdrojů nechtěl ani samotný ČEZ. „Nemáme k tomu zatím žádný komentář,“ reagoval na dotazy SZ mluvčí ČEZ Martin Schreier.

Pokud by ovšem výkup šel z peněz ČEZ, šlo by o výrazný dopad do plánů firmy a jejího zadlužení. Tržní hodnota celé skupiny ČEZ byla téměř 702 miliard korun, takže 30 procent akcií by stálo přes 210 miliard. Včera stála jedna akcie ČEZ okolo 1300 korun.

„Kdyby musel ČEZ vykupovat celých 30 procent, tak by se zadlužení zvýšilo na čtyř- až pětinásobek provozního zisku,“ vypočítává analytik České spořitelny Petr Bártek. V současnosti je tento poměr na úrovni okolo 1,5. Ke konci pololetí dlužila skupina ČEZ částku 256,8 miliard.

Podobně se vyjadřuje rovněž analytik Capitalinked.com Radim Dohnal: „Z ČEZ by se stala nejvíce zadlužená velká energetika v Evropské unii.“ Šlo by o výši čistého dluhu, kdy se od závazků odečítá hotovost apod.

Stát by navíc musel nabídnout drobným akcionářům prémii, která je u podobných transakcí obvyklá, což by výkup ještě prodražilo. „Typické prémie jsou okolo třiceti procent oproti průměrné ceně za šest nebo tři měsíce,“ uvádí finančník, který si nepřál být jmenován.

Kromě zadlužení by měl výkup dramatický dopad na investice energetické skupiny. Podle zdroje obeznámeného s děním v ČEZ by se prakticky zastavily. Zestátnění ČEZ za peníze samotné společnosti považuje Bártek za „finančně napjatou“ transakci. „Odkup minorit by pravděpodobně firmu zatížil tak, že by musela investice omezit i v případě zrušení výplaty dividend do státního rozpočtu,“ upozorňuje Bártek. Podle Dohnala by sice nedošlo ke zmrazení investic, ale k jejich „omezení a nějakému selektivnímu výběru“.

Jde totiž o investice za stamiliardy korun. „ČEZ má před sebou vysoké investice do nahrazení uhelných zdrojů a posílení sítí v objemu přes 400 miliard korun během pěti let,“ vypočítává Bártek.

Naopak podle energetického experta a bývalého šéfa Pražské plynárenské Pavla Janečka by ČEZ zvládl z vlastních zdrojů výkup akcií i investice do energetických zdrojů. Z nich ovšem preferuje stabilní zdroje v podobě plynových elektráren.

Energetičtí experti s návrhem ANO na zestátnění ČEZ souhlasí. „Záměr je správný. ČEZ je pro Českou republiku strategická firma,“ komentuje Janeček. Podobně se vyjadřuje rovněž jednatel poradenské společnosti ENA Jiří Gavor.„Státní vlastnictví ČEZ jako nejvýznamnější energetické firmy v ČR by přineslo významné výhody nejen při výstavbě nových jaderných bloků, ale i při řešení dalších naléhavých problémů transformace české energetiky, především útlumu uhlí ve výrobě elektřiny a tepla,“ říká Gavor.

Naopak Dohnal považuje plán za nesmysl. A nadšené z něj není podle informací SZ Byznys ani vedení ČEZ. „Benešovi (šéf ČEZ Daniel Beneš, pozn. red.) se do toho vůbec nechce,“ uvádí dobře informovaný zdroj z energetických kruhů s tím, že dojde k obrovskému vystřízlivění. „Bude to stát takový balík peněz, že by to bylo naprosté šílenství,“ odhaduje s tím, že cena bude výrazně vyšší, než je nyní na burze.

Důvodem je totiž velký podíl, který vlastní miliardář a vládce energetické skupiny Sev.en Pavel Tykač. Kromě Tykače se v minulosti angažovali i lidé a entity okolo skupiny J&T v čele s Michalem Šnobrem.

Tykač se navíc podle dvou zmíněných zdrojů, které si nepřály být jmenovány, snaží získat desetiprocentní podíl ve skupině ČEZ, čímž by dokázal zabránit jejímu zestátnění. Zlepšil by si tak vyjednávací pozici se státem a mohl by tlačit na cenu.

Podle legislativy totiž musí mít většinový akcionář podíl ve firmě ve výši 90 procent, aby mohl vytěsnit menšinové akcionáře. Právě vytěsnění bude při vykupování drobných akcionářů nutné. To ostatně znamená, že ČEZ může vykoupit méně než třicet procent. Zbytek by pak musel vykoupit stát, resp. Ministerstvo financí jako většinový akcionář.

Jednání s Tykačem, který je dravým podnikatelem, tak mohou být složitá. „Klíčovou otázkou je, kdo by vyjednával s minoritními akcionáři. Nejsou to veselé diskuse,“ popisuje Janeček.

Bez vytěsnění se tak ANO vytouženého ovládnutí ČEZ nedočká. „V ČEZ máte akcionáře z kuponové privatizace, kteří už neví, že je mají. Jsou tam i mrtví akcionáři,“ líčí investor Jaroslav Šura a pokračuje: „Lépe než vytěsněním to nevyřešíte.“ Podle Dohnala je ve společnosti spousta akcionářů, které nelze vůbec kontaktovat.

Části akcionářů, kteří budou mít vysoké požadavky na cenu, se navíc podle Šury stát nezbaví jinak než vytěsněním, protože se jim nebude zdát cenová nabídka. „Komu se nebude líbit, tak se může soudit,“ popisuje Šura. Drobní akcionáři se však u soudu mohou domáhat jen zvýšení ceny za akcii, ale nikoliv zrušení samotného vytěsnění.

Zestátnění ČEZ by mělo velký vliv na pražskou burzu. Odchod titulu z burzy by byl podle expertů pro ni tragédií. „Pražská burza by přišla o zdaleka nejlepší emisi, o více než 36 procent objemů obchodů s akciemi a tržní kapitalizace akciového trhu by se snížila o 33 procent. Tak velké ztráty by vedly k následným propadům v žebříčcích burz, možnému vyřazení z mnoha indexů, což zajišťuje přísun likvidity a investorů,“ popisuje Dohnal s tím, že význam burzy by se propadl na úroveň bratislavské a budapešťské. Ty stojí na okraji zájmu investorů.

„Pokud by došlo k vykoupení akcií ČEZ, tak by pražská burza byla marginalizována,“ souhlasí Janeček.