Článek
Čtete ukázku z newsletteru Parket, ve kterém Lukáš Voženílek přináší ty nejdůležitější novinky ze zákulisí finančních trhů. Pokud vás zajímá vývoj burzovních indexů, cen komodit či měnových kurzů, přihlaste se k odběru a celý newsletter budete každé pondělí dostávat do své e-mailové schránky.
Microsoft v červnu zažil návrat do časů, které by nejraději nechal v burzovních učebnicích. Jeho akcie během jediného měsíce odepsaly více než 17 procent a zaznamenaly nejhorší měsíční výkon od prosince 2000, kdy na trzích doznívalo splasknutí internetové bubliny.
Z tržní hodnoty firmy se minulý měsíc vypařilo přes půl bilionu dolarů a nešlo přitom o trest za slabé hospodaření. Microsoft dál roste, vydělává a jeho cloudové služby mají silnou poptávku. Wall Street se zalekla něčeho jiného – účtu za umělou inteligenci.
Microsoft utrácí obrovské částky za datová centra, servery, čipy, sítě a energii potřebnou k provozu AI služeb. Investoři si proto začínají klást jednoduchou otázku – zda dokáže firma na umělé inteligenci vydělat dost na to, aby se jí tyto investice vyplatily.
Výsledky z běžného byznysu přitom vypadají velmi dobře. Microsoft v posledním čtvrtletí zvýšil tržby o 18 procent na 83 miliard dolarů, provozní zisk vzrostl o pětinu a cloudová platforma Azure spolu s dalšími cloudovými službami rostla o 40 procent.
Ani zájem zákazníků zatím není problém. U služeb Azure a výpočetní kapacity pro AI poptávka stále převyšuje nabídku. Microsoft by tedy mohl prodávat více, kdyby měl k dispozici více serverů a čipů. U některých konkrétních produktů, například placeného asistenta Copilot, však investoři dál sledují, jak rychle je firmy skutečně zavádějí a zda je zaměstnanci používají natolik, aby byli ochotni za ně dlouhodobě platit.
Účet za AI roste rychleji než hotovost
Právě tady začíná dražší část příběhu. Microsoft počítá pro kalendářní rok 2026 s investicemi kolem 190 miliard dolarů. Velká část těchto peněz míří do procesorů a grafických čipů. A to je důležité, protože zatímco budova datového centra může sloužit mnoho let, nejvýkonnější čipy stárnou mnohem rychleji. Firma je proto nebude kupovat jen jednou. Aby udržela krok s konkurencí, bude je muset pravidelně obměňovat.
Dopad už je vidět i na penězích, které Microsoftu po všech výdajích zůstávají. Firma sice z běžného provozu vytvořila více hotovosti než před rokem, po odečtení investic však její volné cash flow kleslo o více než pětinu.
Jinými slovy, Microsoft vydělává více, ale zároveň utrácí ještě rychleji. Pod tlakem jsou také marže cloudového byznysu, protože nové servery, spotřeba energie a odpisy se do nákladů promítají dříve, než nové AI služby začnou naplno vydělávat.
Není také jisté, co umělá inteligence udělá s tradičními produkty Microsoftu. „Největší otázkou je, zda produkty jako Word, Excel nebo další části kancelářského balíku Microsoftu zůstanou stejně důležité i v době, kdy se AI nástroje stanou běžnou součástí pracovního prostředí,“ upozorňují analytici brokerské společnosti XTB.
Investoři tedy neřeší jen cenu nových datových center. Přemýšlejí také nad tím, zda AI časem nezmění způsob, jakým firmy nakupují software. Microsoft dnes vydělává obrovské částky na licencích, předplatném a cloudových službách. Pokud se ale způsob práce výrazně promění, bude muset firma dokázat, že umí nové AI nástroje prodávat přinejmenším stejně úspěšně jako Word či Excel.
Závod za stovky miliard
Microsoft zatím dál vyplácí dividendy a odkupuje vlastní akcie. Obavy, že drahá AI expanze ukrojí z peněz vracených akcionářům, jsou proto zatím spíše varováním do budoucna. Pokud však investice zůstanou dlouhodobě tak vysoké, vedení bude muset stále pečlivěji rozhodovat, kolik peněz vloží do další výstavby a kolik jich vrátí investorům.
A nejde pouze o Microsoft. Amazon, Alphabet, Meta a Microsoft plánují v roce 2026 investovat dohromady přes 700 miliard dolarů. Umělá inteligence se tak mění z příběhu o chytrém softwaru na závod o fyzickou infrastrukturu.
Kdo chce nabízet nejvýkonnější modely, potřebuje obrovská datová centra, dostatek elektřiny a nejnovější čipy. Žádný z velkých hráčů si přitom nemůže dovolit výrazně zpomalit, protože by mohl technologicky zaostat. Současně však nikdo ještě s jistotou neví, jak rychle se tyto stovky miliard dolarů vrátí.
Další důležitý test přijde na konci července, kdy Microsoft zveřejní nové kvartální výsledky. Trh nebude sledovat jen růst tržeb a Azure. Ještě důležitější bude, kolik firma znovu investovala, jak se vyvíjejí marže a kolik hotovosti jí po všech výdajích zůstalo. Investoři budou také chtít slyšet, zda má současné tempo výstavby pokračovat i v dalším roce a kdy se náklady na čipy a datová centra začnou výrazněji promítat do zisků.
List Financial Times upozornil, že největší americké technologické tituly během červnového výprodeje přišly dohromady asi o dva biliony dolarů tržní hodnoty. Ve stejné době se lépe dařilo části výrobců čipů, pamětí a síťových zařízení.
Dodavatelé inkasují dříve
Důvod je jednoduchý. Dodavatelé vydělávají už ve chvíli, kdy si od nich Microsoft, Amazon nebo Google objednají hardware. Velké technologické firmy naproti tomu teprve musejí dokázat, že se jim postavená datová centra a zakoupené čipy skutečně zaplatí.
Microsoft se tak dostává do fáze, kdy už nestačí jen ukazovat rychlý růst cloudu a velký zájem o AI. Trh chce vidět i jasný finanční výsledek. Firma musí prokázat, že rekordní investice povedou nejen k vyšším tržbám, ale i k vyšším ziskům a dostatku hotovosti.
„Současný pokles proto není jen běžnou korekcí. Jde o test důvěry v to, zda Microsoft dokáže přeměnit obrovské AI výdaje na skutečný růst zisků. Pokud se to podaří, současné ocenění může zpětně působit velmi atraktivně. Pokud však AI investice začnou přinášet nižší návratnost, než trh očekává, může tlak na akcie pokračovat i přes jejich výrazné zlevnění,“ shrnují analytici XTB.
V plné verzi newsletteru Parket vždy najdete i souhrn nejdůležitějších zpráv z oblasti akciových trhů a makroekonomických trendů, investiční tipy odborníků nebo novinky z pražské burzy. Přihlaste se k odběru, aby vám nic důležitého neuniklo.
