Berkshire má více hotovosti než akcií. Odkupuje ty vlastní a utíká trhu

Americký investiční konglomerát Berkshire Hathaway ve třetím čtvrtletí výrazně zrychlil zpětné odkupy vlastních akcií. Za červenec až září na ně vynaložil 9,6 miliardy dolarů, více než dvojnásobek oproti předchozímu čtvrtletí, kdy to bylo 4,5 miliardy dolarů. Za prvních devět měsíců roku tak objem odkupů dosáhl už 14,4 miliardy dolarů.

Jde zatím o jeden z výraznějších kroků nového generálního ředitele Grega Abela, který na konci loňského roku převzal vedení od legendárního Warrena Buffetta. „Zrychlení odkupů považuji za příjemné překvapení,“ říká David Kass, profesor financí na Marylandské univerzitě, který dlouhá léta sleduje Berkshire Hathaway.

Podle něj je zajímavé také to, že konglomerát ve stejném čtvrtletí akcie jiných společností spíše prodával. „To naznačuje opatrnost vůči současnému ocenění akciového trhu a naopak optimismus ohledně akcií vlastní firmy,“ dodává Kass.

Akcie společnosti si v poslední době vedou o poznání lépe než americký akciový trh jako celek. Letos přidávají přes 13 procent, zatímco široký index S&P 500 má k dobru necelých osm procent. Od začátku října pak Berkshire na burze posílila bezmála o 15 procent, zatímco trh odepisuje 3,6 procenta.

Děje se to v době, kdy investoři přesouvají kapitál z technologických titulů do cenných papírů v tradičnějších sektorech. Analytička Cathy Seifertová ze CFRA Research v této souvislosti upozorňuje na atraktivitu Berkshire pro konzervativnější investory.

„Investoři se mohou uchylovat k méně volatilním a kvalitním titulům, jako je právě Berkshire Hathaway. Otázkou je, nakolik budou ochotní tolerovat krátkodobé nedostatky výměnou za podíl ve společnosti se silnou rozvahou, která úspěšně zvládla přechod do éry po Warrenu Buffettovi,“ říká Seifertová s odkazem na to, že konglomerát od letoška vede zmíněný Greg Abel a že i místo předsedy správní rady proslulý investor, letos už šestadevadesátiletý, přenechal svému synovi Howardu Grahamovi Buffettovi.

Berkshire zůstává významným hráčem na akciových trzích. Hodnota jejích investic do akcií veřejně obchodovaných firem dosahovala na konci září 335,5 miliardy dolarů. Pět největších podílů připadalo na cenné papíry Alphabetu, Applu, American Express, Coca-Coly a Bank of America, podrobnější informace o složení portfolia za třetí čtvrtletí ale budou zveřejněny až v hlášení pro regulátora v polovině listopadu.

Mimořádně vysoká zůstává hotovostní rezerva konglomerátu. V širším součtu hotovosti a krátkodobých amerických státních pokladničních poukázek dosáhla k 30. září 377,46 miliardy dolarů, zatímco na konci druhého čtvrtletí to bylo 365,514 miliardy. Po odečtení závazků z nevypořádaných nákupů poukázek uvádí agentura Reuters „očištěnou“ částku 356,9 miliardy dolarů.

V každém případě má ale firma v hotovosti více než v akciích. A obrovskou rezervu nezainvestovaných peněz analytici u konglomerátu v posledních letech opakovaně interpretovali jako signál toho, že Berkshire zkrátka nevidí na trzích příležitosti, které by byly dostatečně atraktivně oceněné a pro investora takové velikosti v absolutních číslech zajímavé.

Zrychlení odkupů vlastních akcií přišlo v době, kdy se společnosti nedaří udržet loňskou úroveň ziskovosti. Provozní zisk, který Berkshire dlouhodobě považuje za relevantnější, protože lépe zachycuje výsledky podniků přímo vlastněných konglomerátem a nezahrnuje výkyvy hodnoty investičního portfolia, klesl meziročně o 5,8 procenta na 12,71 miliardy dolarů z loňských 13,49 miliardy dolarů. Celkový čistý zisk se propadl o 28 procent na 22,11 miliardy dolarů.

Největší brzdou bylo pojišťovnictví. Zisky z upsaného pojistného spadly o 43 procent na 1,35 miliardy dolarů, příjmy z investic pojišťovací divize pak klesly o 14 procent na 2,73 miliardy dolarů. Výrazně se zhoršily i výsledky automobilové pojišťovny Geico. Její zisk před zdaněním se propadl o 45 procent a poměr nákladů na pojistná plnění k přijatému pojistnému vzrostl na 76,6 procenta z loňských 71,5 procenta.

„Horší výsledky Geico nepovažuji za překvapení. Pojišťovna totiž znovu investuje do reklamy a snaží se získat zpět zákazníky. Pojišťovně Progressive se vede lépe, ale dlouho se jí dařilo tak dobře, že mohla reklamu na nějakou dobu naopak omezit,“ vysvětluje nižší zisk Geico analytik Chris Ballard z investiční společnosti Check Capital, která akcie Berkshire sama má v portfoliu.

Slabší výsledky pojišťovnictví nebyly obrazem celé skupiny. Zisk železniční společnosti BNSF meziročně vzrostl o 19 procent, energetická divize Berkshire Hathaway Energy přidala osm procent a výrobce Precision Castparts zvýšil zisk před zdaněním o 30 procent.

Jde o společnosti, které v minulosti řídil sám současný šéf konglomerátu Greg Abel. „Vidíme, že se daří podnikům, které odpovídají Abelově expertize. Je otázka, zda se budou zlepšovat i čísla ve zbytku celé skupiny,“ uzavírá Cathy Seifertová.