Berkshire bez Buffetta. Co udělá jeho nástupce s 347 miliardami dolarů?

Článek si také můžete poslechnout v audioverzi.

Akcionáři holdingu Berkshire Hathaway se připravují na konec jedné éry. Warren Buffett, jenž během více než šesti dekád vybudoval z původně upadající textilky investiční kolos s tržní hodnotou zhruba 1,2 bilionu dolarů, se na konci roku vzdá pozice generálního ředitele. Oznámil to na sobotním setkání akcionářů v Omaze. Ve vedení ho vystřídá současný místopředseda správní rady Greg Abel.

Oznámení zaskočilo nejen širší představenstvo, ale i samotného Abela, který netušil, že zpráva přijde právě už v sobotu. Podle Buffetta o načasování věděli pouze dva lidé – jeho děti Howard a Susie Buffettovi. K překvapení došlo symbolicky na úplném konci jubilejního 60. výročního setkání akcionářů v Omaze konaném o víkendu.

Buffett po tomto sdělení sklidil dlouhý potlesk ve stoje. Tisíce přítomných akcionářů v aréně v Omaze mu tak symbolicky vzdaly hold za jeho celoživotní dílo.

Přesto Buffett firmu zcela neopouští – zůstane v roli poradce a zdůraznil, že neplánuje prodávat své akcie Berkshire. Tím vyslal jasný signál: i pod vedením Abela věří ve stabilní budoucnost společnosti, kterou považuje za své životní dílo.

„Berkshire je Buffettovo dítě. Nástupnictví připravil promyšleně, aby ochránil jeho hodnotu,“ komentoval pro agenturu Reuters Daniel Hanson z Neuberger Berman.

Buffettova pověst byla natolik silná, že i jen náznak jeho investic často stačil k pohybu cen akcií. Takový vliv Abel podle tržních komentátorů zřejmě mít nebude.

„Akcie Berkshire měly díky Buffettovi určitou přirážku. Otázkou je, zda si ji udrží i bez něj,“ říká investiční ředitel Mark Malek z firmy Siebert.NXT.

Greg Abel, který od roku 2018 dohlíží na většinu z téměř dvou stovek dceřiných společností, slibuje kontinuitu. Chce být o něco aktivnějším šéfem než Buffett, ale zároveň zachovat vysokou míru autonomie jednotlivých manažerů.

Abel je rodák z Kanady, původně vystudovaný účetní. Do Berkshire se dostal skrze akvizici firmy MidAmerican Energy, kterou postupně vedl a přetvořil v dnešní Berkshire Hathaway Energy.

Během let se podílel na řadě důležitých akvizic – podílel se na pokusu o převzetí Constellation Energy uprostřed finanční krize až po nákup NV Energy, největšího dodavatele elektřiny v Nevadě. V roce 2018 byl povýšen na místopředsedu správní rady a rozšířil svůj dohled na všechny nepojišťovací aktivity, včetně železnice BNSF či cukrovinek See’s Candies.

Buffett si jeho kvality cenil. „Greg bude úspěšnější než já, a kdybych řekl opak, narostl by mi nos,“ prohlásil v roce 2023. Přesto Abel nebude mít jednoduchou pozici – a jak pro list Financial Times připomněl investor Christopher Bloomstran, bude teď „pod mikroskopem“ mnohem víc než jeho slavný předchůdce.

Ne všichni se však obávají, že by změna vedení ohrozila stabilitu firmy. Mnozí pozorovatelé připomínají, že Abel má schopnosti i důvěru potřebnou k hladkému přechodu. Často se zmiňuje přirovnání k Applu, který po éře Steva Jobse úspěšně převzal Tim Cook – s jiným stylem, ale se silným smyslem pro kontinuitu.

Na rozdíl od Buffetta Abel nevyhledává veřejnou pozornost – nečeká se, že by se objevoval v televizních show, kde si Buffett občas zahrál sám sebe. V řízení firmy však chce být přítomnější. Zatímco Buffett byl proslulý svým volným vedením a nechával dceřiné firmy řídit bez zásahů, Abel je spíš „operační typ“.

Podle některých hlasů může být pro dceřiné firmy efektivnější, ale na rozdíl od Buffetta možná nebude tak silně přitahovat majitele firem, kteří dříve chtěli prodávat právě Berkshire – kvůli její jedinečné kultuře a Buffettově osobní pověsti.

Abel přebírá firmu, která čtvrtletně generuje zhruba deset miliard dolarů provozního zisku, zaměstnává téměř 400 000 lidí a disponuje rekordní finanční rezervou ve výši 347,7 miliardy dolarů. Taková suma by dnes stačila na koupi většiny firem z indexu S&P 500. Nejde přitom o hotovost v užším smyslu, ale především o krátkodobé americké dluhopisy a další vysoce likvidní aktiva.

Podle analytiků bude muset Abel najít rovnováhu mezi udržením firemní kultury a aktivnější alokací kapitálu. Trh očekává, že se zaměří buď na velké akvizice, zvýší zpětné odkupy akcií, nebo – poprvé od roku 1967 – zavede dividendu. Tu totiž firma zatím nevyplácela.

Zatím přislíbil kontinuitu, ale jeho odpověď na otázku ohledně budoucí investiční strategie při posledním setkání akcionářů působila nejistě a odtažitě. „Čekal jsem, že se podělí o vlastní zkušenost nebo příběh z minulosti – něco, co by nám pomohlo pochopit jeho přístup. Ale to se nestalo,“ komentoval investor Cole Smead.

Otázkou zůstává také role Abela ve správě investičního portfolia. Zatímco Buffett měl tuto oblast pod kontrolou, Abel zatím nemá žádnou historii ve výběru akcií. Portfolio v hodnotě přes 260 miliard dolarů dnes spravují Todd Combs a Ted Weschler, kteří mají pravděpodobně pokračovat i za nové éry.

Pod vedením Buffetta si Berkshire Hathaway vybudovala pověst konzervativního investora se zaměřením na dlouhodobé hodnoty. Ve svém portfoliu drží podíly v Applu, Bank of America, Coca-Cole či American Express. V posledních letech však část těchto investic prodala, aby zvýšila likviditu – právě kvůli obavám z přehřátých trhů.

Buffett připomněl, že historicky se vyplatilo mít hotovost připravenou na krizové chvíle: „Jednoho dne budeme zavaleni nabídkami – a budeme rádi, že máme hotovost.“

S přechodem na nového lídra se však objevují i hlubší otázky. Například zda by Berkshire – vzhledem ke své enormní velikosti a šíři odvětví – neměla být časem rozdělena. I když je to zatím jen spekulace, někteří pozorovatelé upozorňují, že by to mohlo být efektivnější z hlediska hodnoty pro akcionáře.

Ochranným štítem proti unáhleným změnám zůstává struktura hlasovacích práv a Buffettova nadace, která bude jeho akcie po smrti postupně rozprodávat na dobročinné účely.

Za Buffettovy éry přinášely akcie Berkshire Hathaway akcionářům v průměru téměř dvojnásobné roční zhodnocení oproti indexu S&P 500. Jeho filozofie „kup a drž“ ovlivnila celé generace investorů. Ukázal, že zbohatnout se dá i pomalu, trpělivě a bez velkého rizika.

Bude ale Abel schopen udržet nejen výkonnost, ale i ono těžko popsatelné kouzlo Berkshire? Jak pro Bloomberg připomíná Alice Schroederová, autorka Buffettovy autorizované biografie The Snowball, právě to bude nejtěžší. „Lidé milují Warrena kvůli jeho magii. Replikovat to je téměř nemožné,“ říká.

Jedno je jisté – jedinou částí impéria, která zřejmě projde nejviditelnější změnou, bude každoroční víkendový sjezd pro akcionáře v Omaze. Legendární „Woodstock kapitalismu“, na který pravidelně míří desetitisíce návštěvníků z celého světa, může bez Buffettovy osobní přítomnosti ztratit část svého lesku.