Článek
Článek si také můžete poslechnout v audioverzi.
Zakladatel fitness e-shopu GymBeam Dalibor Cicman chce letos získat od investorů kapitál na expanzi v západní Evropě. Investiční kolo a shánění investora se však zadrhávají. GymBeam je největším a nejrychleji rostoucím fitness e-shopem ve střední Evropě.
Podle tří na sobě nezávislých zdrojů ze středoevropského trhu fúzí a akvizic byly nejdále námluvy s investiční skupinou Genesis Capital, které však zkrachovaly. „Procesu se již neúčastníme a nic dalšího komentovat nebudeme,“ reagoval na otázky SZ Byznys mediální zástupce Genesis Capital Martin Plesný.
Skupina Genesis Capital se původně podle jednoho ze zdrojů o GymBeam ucházela v konsorciu se slovenskou skupinou Sandberg. Genesis Capital ani Sandberg na dotazy ohledně vzájemné spolupráce neodpověděly.
Během investičního kola se však objevilo několik dalších investorů, kteří měli zájem vstoupit do GymBeam. Podle informací SZ Byznys šlo o polské investiční skupiny Enterprise Investors a MCI Capital.
„Ze zásady nekomentujeme spekulace na trhu, které se týkají našich investic,“ říká ředitelka komunikace Enterprise Investors Anna Czywczyńska. Skupina MCI Capital na dotazy nereagovala.
Vysoká očekávání
Jednání o investorovi se navíc protahují. „Chtěli bychom ho ale uzavřít před létem,“ uvedl v květnu v rozhovoru pro SZ Byznys Cicman s tím, že však není stanoven žádný termín pro uzavření investičního kola. Dodal, že GymBeam není pod tlakem, protože generuje dostatek hotovosti.
Nyní Cicman připouští, že proces hledání investora nabírá zpoždění. K zájemcům se nevyjádřil. „Nemohu komentovat toto téma, se všemi zájemci se vždy podepisuje NDA (dohoda o mlčenlivosti, pozn. red.),“ říká.
Odstoupení Genesis Capital z investičního kola experty nepřekvapilo. „Jsem přesvědčen, že už samotná akvizice minority by byla pro tohoto investora značně netypická, v kombinaci s očekávanou cenou a podmínkami pro jeho budoucí postavení ve struktuře GymBeam pak byla pravděpodobnost nedohody vysoká. To ostatně bude platit i pro řadu dalších potenciálních zájemců,“ upozorňuje Petr Kymlička, partner poradenské společnosti Moore Czech Republic.
Nastavení podmínek pro investory je totiž poměrně ostré. Očekávání ohledně ceny podílu v GymBeam jsou vysoká. „Máme více oceňovacích modelů, ale i při velikosti investice do sto milionů eur se vždy bude jednat o minoritního investora,“ prohlásil na začátku investičního kola pro SZ Byznys Cicman. Z toho vyplývá, že hodnota firmy je podle zmíněných oceňovacích modelů okolo pěti miliard korun.
Podobný odhad mají i experti. „Cena skupiny GymBeam se aktuálně bude pohybovat mezi 200 a 250 miliony eur (4,9 až 6,1 miliardy korun),“ komentuje Kymlička. Ve stovkách milionů eur odhaduje hodnotu firmy rovněž analytik Capitalinked.com Radim Dohnal.
Investiční kolo kromě vysokého ocenění má nicméně i další úskalí, která mají dopad na cenu. „Nabízí se minoritní podíl, který navíc neumožňuje rozhodovat o dalším vývoji firmy,“ uvádí zdroj z velké poradenské společnosti, který si nepřál být jmenován. Dopad na ocenění je podle něj jasný: „Je tam zásadní diskont.“
Nabídku minority považuje za největší problém rovněž Kymlička. „S tím jsou nepochybně spojena velmi komplikovaná jednání, například o právech menšinového vlastníka a možnostech jeho exitu, podílu na řízení skupiny a obsazení jejích orgánů, rozdělování zisku atd. Dále se prodávající a kupující musí shodnout i na strategii, která by dle dostupných informací měla zahrnovat i investičně náročnou expanzi do Německa a dalších zemí DACH (Německo, Rakousko a Švýcarsko, pozn. red.),“ uvádí Kymlička.
„V této souvislosti mohou být tématem diskusí též cenové podmínky a jejich strukturování. Je velmi pravděpodobné, že se čeká na zpřesněný odhad výsledků roku 2025,“ dodává.
Právě i výsledky hospodaření mohou být v očích investorů problém. V minulém roce totiž ukazatel zisku EBITDA (zisk před úroky, daněmi a odpisy, pozn. red.) byl 11,7 milionů eur (286,7 milionu korun) při tržbách 224 milionů eur (5,5 miliardy korun), když o rok dříve to bylo šestnáct milionů eur (392 milionů korun) a tržby dosáhly 176,4 milionu eur (4,3 miliardy korun).
Kapitál na expanzi
Letos ale internetový obchod s výživovými doplňky předpokládá výrazné zlepšení. V rozhovoru pro SZ Byznys Cicman uvedl, že tržby chtějí mít 260 milionů eur a plánovaná EBITDA je 23 milionů eur. Vyšší zisky by pak mohly napomoci dosáhnout lepší nabídky od investorů, a to i za menšinový podíl.
Nový investor má přinést kapitál na zrychlení růstu a rychlejší budování tržního podílu v německy mluvících zemích a Itálii. Jeho hledání dál pokračuje. „Teď musí sehrát rozhodující úlohu poradce prodávajícího a najít (se zohledněním zkušeností z dosavadních jednání s možnými investory) rovnováhu zmiňovaných tří faktorů, tedy výše akvírovaného podílu, jeho ceny a postavení menšinového společníka,“ doplňuje Kymlička.
GymBeam rozjížděl Cicman před jedenácti lety s pěti zaměstnanci. Nyní má e-shop v sortimentu jedenáct tisíc položek. Klíčovými produkty je sportovní výživa, sportovní oblečení a vybavení fitness center, jako jsou posilovací stroje. Působí v celkem šestnácti zemích včetně Česka, které se řadí mezi jeden z jeho nejsilnějších trhů. Nyní má velké plány se zmíněnou expanzí do regionu DACH a do Itálie. Do pěti let chce Cicman vstoupit s firmou na velkou evropskou burzu.
