Očima byznysu: Za oponou výpočetního boomu roste Dycom industries

Při jakékoliv zmínce o AI se investorům vybaví společnosti plnící titulky novin, tedy ty, které navrhují a prodávají čipy, vyrábí paměti nebo představují nové velké jazykové modely (LLMs). Z tohoto boomu se nově snaží těžit americká společnost Dycom Industries (NYSE: DY) s tržní kapitalizací 8,1 miliardy dolarů, která se pouští do nového pole působnosti. Mimo svůj tradiční byznys v rámci opravy telekomunikační infrastruktury a pokládání optických kabelů má nyní expozici na přímou výstavbu elektrické sítě a provoz datacenter.

Od šedesátých let působili jako tzv. specialty contractor, tedy inženýrská firma, kterou si najímali operátoři na výstavbu či modernizaci své infrastruktury. Zakázky většinou plynou z tzv. Master Service Agreements, tedy víceleté opakující se smlouvy s operátory, které tvoří většinu tržeb.

V rámci původního segmentu Communications profituje z několika tržních, ale i jiných faktorů. Od roku 2021 těží největší američtí operátoři ze státního grantu BEAD v objemu přes 40 miliard dolarů. Ten byl schválen po pandemii, a firmy jako AT&T nebo Lumen, tedy dva největší zákazníci, z něj budou čerpat prostředky na rozšíření optických tras až do roku 2030. 

Další katalyzátor pro Dycom je dlouhodobý nárůst užívání 5G sítě. Ke stabilnímu provozu je totiž zapotřebí rozsáhlé pokrytí 5G vysílačů a přestože k výměně optiky u velkých vysílačů (tzv. macro cell) došlo již před lety, tak k malým buňkám (small cell) dochází i nyní. Zároveň se firma soustředí i na přímé pokládání optiky do domácností.

Na konci roku 2025 učinil Dycom přelomovou akvizici. Rozšiřuje zmíněný tradiční segment Communications o zcela novou divizi „Building Systems“. Ta pokrývá elektroinstalaci a regulaci v datacentrech. Akvizicí Power Solutions totiž chce docílit nových zisků v  nejvytíženější oblasti USA, tedy v takzvané DMV zóně – Washington D.C., Maryland a Virginia.

Je třeba dodat, že kvůli nákupům se vyšplhal dluhový ukazatel Net Debt/EBITDA na hodnotu 2,6, což je historicky vyšší násobek původních hodnot. S rostoucí poptávkou po konstruktérských prací se ale zvedá i schopnost firmy lépe vyjednávat o ceně, a tudíž dosahovat lepších maržích. V nové sekci Building Systems činily tržby v druhém kvartálu necelých 400 milionů USD. EBITDA zde dosahuje marží 24,5 %, zatímco historicky celá firma dosahovala asi 13 % - 14 %. Zároveň se také zrychlil i organický růst. 

Jednu z klíčových metrik činí zakázkový backlog, tedy dosud nedokončené zakázky a objednávky, které firma plánuje v budoucnu realizovat. Za první polovinu roku 2026 dosáhl rekordních 12,2 mld. dolarů, což činí nárůst 53 % z roku na rok. Z toho činí 11 mld. dolarů Communications a 1,2 mld. dolarů Building Systems.

Nejzajímavější je ale informace, že téměř 6,5 miliardy je očekáváno už v příštích 12 měsících. Nejde sice o prémiově placené backlogy jako u americké GE Vernova, která vznikla po rozpadu konglomerátu General Electric a která se zaměřuje na energetická zařízení a technologie pro přenos i distribuci elektřiny. U ní zákazníci dokonce platí za místo ve frontě, nicméně i u Dycomu se jedná o drahé a složité konstruktérské práce, a šance, že by klienti vystoupili z řady, je malá.

Růst Dycomu se propisuje i do valuací. Forwardový poměr PE na příští rok (srovnání aktuální tržní ceny akcie s odhadovaným čistým ziskem na akcii) vychází na úrovni 16, což je velký skok oproti aktuálnímu násobku 25. 

Oproti konkurenci se i přesto obchoduje s výrazným diskontem, a to primárně ze dvou důvodů. Zaprvé část diskontu je strukturální – firma je menší a má vyšší koncentraci zákazníků. Zadruhé Dycom se teprve snaží v novém segmentu prorazit, což můžeme vnímat jako dvojsečnou zbraň.

Když se podíváme na Dycomova blízkého konkurenta - společnost MasTec, tak můžeme vidět pár klíčových rozdílů. Dle odhadu tržeb na příští fiskální rok má Dycom růst asi o 35 % - 37 %, zatímco MasTec o 27 %. Zároveň Dycom dosahuje vyšších EBITDA marží ve své primární divizi. Závěrem lze říct, že Dycom Industries prochází transformací. Spojení tradičního telekomunikačního byznysu s novou expozicí vůči výstavbě datových center otevírá společnosti dveře k dalšímu růstu.

Pokud by pokračovaly investice do modernizace telekom zařízení a etablovali by se v nové divizi datacenter, Dycom Industries je kandidátem na ideální pick, jenž si zaslouží vyšší valuaci.