Článek
Čtete ukázku z newsletteru Parket, ve kterém Lukáš Voženílek přináší ty nejdůležitější novinky ze zákulisí finančních trhů. Pokud vás zajímá vývoj burzovních indexů, cen komodit či měnových kurzů, přihlaste se k odběru a celý newsletter budete každé pondělí dostávat do své e-mailové schránky.
Americký prezident Donald Trump znovu rozvířil finanční trhy a zároveň potvrdil vzorec, na který si investoři v posledních měsících až překvapivě zvykli. Po dnech ostré rétoriky vůči Íránu, během nichž Washington hrozil dalšími údery a eskalací, oznámil Trump dvoutýdenní pozastavení amerického bombardování v rámci křehké dohody o přerušení bojů. Pro geopolitiku je to další epizoda krizového vyjednávání. Pro trhy téměř učebnicový moment.
Reakce trhů byla okamžitá. Cena ropy prudce klesla, akciové trhy naopak posílily a investoři začali opouštět takzvané bezpečné přístavy. Důvod je jednoduchý – v sázce byl vývoj kolem Hormuzského průlivu, jedné z nejdůležitějších tepen světového obchodu s ropou a LNG.
Jakmile se objevila naděje, že nedojde k jeho uzavření nebo narušení provozu, z cen energií rychle zmizela takzvaná geopolitická prémie, tedy přirážka za riziko konfliktu. Na fyzickém trhu ale napětí nezmizelo. Dodávky zůstaly narušené a obchodníci dál počítali s tím, že návrat k normálu nebude rychlý ani automatický. Už tehdy navíc bylo zřejmé, že trhy reagují hlavně na dočasnou úlevu, nikoli na skutečně vyřešený konflikt.
Právě v takových chvílích se na Wall Street vrací pojem „TACO trade“, který v posledním roce zlidověl mezi investory i tržními komentátory. Zkratka znamená „Trump Always Chickens Out“, volně přeloženo něco jako „Trump nakonec vždycky cukne“.
Termín zpopularizoval komentátor listu Financial Times Robert Armstrong a používá se pro situace, kdy Trump nejprve přijde s velmi tvrdou hrozbou nebo radikálním opatřením, čímž trhy vyděsí, ale následně na poslední chvíli termín posune, krok zmírní nebo zvolí kompromisnější řešení. Výsledkem je dobře známý scénář – nejdřív nervozita, potom úleva a rychlý odraz cen aktiv.
Trhy už tenhle příběh znají
Nejlépe byl tento vzorec vidět v obchodní politice, tedy v oblasti, kde si trhy na Trumpův styl zvykly asi nejrychleji. Když loni americký prezident oznámil rozsáhlá cla vůči řadě obchodních partnerů, investoři reagovali výprodejem a obavami z další obchodní války.
Krátce nato ale přišel obrat v podobě odkladu velké části opatření, což vyvolalo prudké zotavení akcií i rizikovějších aktiv. Právě odtud se TACO trade rozšířil do běžného investorského slovníku. Jako sázka na to, že Trump sice zvýší tlak, ale nakonec nezajde až na samý okraj propasti.
Současná situace kolem Íránu do tohoto rámce zapadá poměrně přesvědčivě, i když ne tak dokonale jako právě celní politika. Trump totiž skutečně vystupňoval tlak a ještě v prvním dubnovém týdnu dál zostřoval rétoriku vůči Teheránu, což spolu s blokádou Hormuzu pomohlo vyhnat ceny ropy vysoko nad 100 dolarů za barel, chvílemi až k úrovním blízko 120 dolarům.
O několik dní později ale přišel obrat. Dvoutýdenní přerušení bojů a naděje, že nedojde k dalšímu zhoršení situace, obrátily náladu na trzích. Brent během jediného dne spadl o zhruba 13 procent a americká WTI asi o 16 procent, což byl nejprudší jednodenní procentní pokles od dubna 2020. Jenže tato úleva netrvala dlouho. Po víkendovém krachu jednání v pákistánském Islámábádu se napětí rychle vrátilo a ropa znovu výrazně zdražila.
Z pohledu investorů šlo téměř o učebnicový příklad stejného mechanismu – nejprve hrozba, poté úleva. Známý tržní příběh, tentokrát však s mnohem vyšší geopolitickou sázkou. Současně se ale znovu ukázalo, že obrat v Trumpově rétorice ještě nemusí znamenat stabilní konec napětí.
Tentokrát nejde jen o Trumpa
Je potřeba dodat, že v případě Íránu nejde jen o Trumpovu psychologii nebo o tržní zkratku. Ve hře jsou i velmi konkrétní rizika pro energetický trh a globální ekonomiku. Pokud by zůstal Hormuz déle blokovaný, na trhu by chyběly miliony barelů ropy denně, komplikoval by se vývoz LNG a pod tlak by se dostaly ekonomiky závislé na dovozu energií, zejména v Asii.
Agentura Reuters navíc upozorňuje, že i po oznámení přerušení bojů zůstává situace křehká. V oblasti čekají stovky lodí včetně tankerů, část infrastruktury i logistických řetězců je narušená a obchodníci i rejdaři počítají s tím, že geopolitické riziko z trhu nezmizí ze dne na den.
Do toho navíc po víkendovém neúspěchu rozhovorů znovu vzrostlo napětí kolem samotného režimu plavby. Washington oznámil blokádu lodní dopravy do a z íránských přístavů, zatímco Írán varoval, že přibližování vojenských lodí bude považovat za porušení příměří. Samotný průliv přitom zůstává otevřený pro lodě, které nesměřují do Íránu, což je důležitá nuance i pro trhy.
Pro investory z toho plyne celkem srozumitelná lekce. Trhy už se Trumpovu stylu naučily naslouchat po svém. Když přijde ostrá hrozba, neberou ji automaticky jako konečný stav, ale zvažují i možnost, že jde o součást vyjednávací taktiky, po níž může přijít obrat. To ovšem neznamená, že TACO trade funguje vždy a bez rizika.
Stačí jediný případ, kdy Trump opravdu necouvne, a trhy mohou být nepříjemně zaskočeny. Právě víkendová jednání v Islámábádu to připomněla velmi názorně. Příměří přineslo jen krátkou úlevu, nikoliv skutečné řešení. Zatím proto mezi investory převládá spíš opatrnější závěr.
Trump znovu ukázal, že během několika hodin dokáže přepsat náladu na globálních trzích. Poslední vývoj ale zároveň ukazuje, že mezi obratem v rétorice a skutečným urovnáním konfliktu bývá často ještě velmi dlouhá cesta.
V plné verzi newsletteru Parket vždy najdete i souhrn nejdůležitějších zpráv z oblasti akciových trhů a makroekonomických trendů, investiční tipy odborníků nebo novinky z pražské burzy. Přihlaste se k odběru, aby vám nic důležitého neuniklo.
