Článek
V plynárenské infrastruktuře se chystá další velká transakce. Po prodejích podzemních zásobníků plynu v Česku, páteřních plynovodů Net4Gas a největšího tuzemského distributora plynu - společnosti GasNet – se rýsuje další miliardová transakce.
Svůj plynárenský byznys v Česku dala na trh německá energetická skupina E.ON. Ta podle dvou na sobě nezávislých zdrojů z poradenských a energetických kruhů prodává svou společnost Gas Distribution, která provozuje plynovody na území Jihočeského kraje a v části Vysočiny. V zásobovaných oblastech je přes 729 tisíc obyvatel. „Obvykle nekomentujeme tržní spekulace týkající se našich společností,“ reagoval ředitel komunikace E.ON Česká republika Tomáš Leixner na dotaz SZ Byznys.
Čeští energetičtí hráči
Na společnost Gas Distribution přešel plynárenský byznys z firmy EG.D Holding (dříve EG.D) v minulém roce. Gas Distribution (GD) je součástí energetické skupiny E.ON v České republice. Skupina E.ON dodává na českém trhu energie 1,5 milionu zákazníků, spravuje 66 tisíc kilometrů elektrického vedení a čtyři tisíce kilometrů plynovodní sítě.
Pro vyčlenění plynárenských aktiv do GD si nechala EG.D koncem loňského roku vypracovat ocenění plynárenského byznysu, který přešel na Gas Distribution. Poradenská společnost EY ocenila hodnotu plynárenských aktiv na 8,6 miliardy korun. Hodnota aktiv včetně dluhu pak vychází na 9,4 miliardy korun. Ocenění zveřejnila společnost Gas Distribution v obchodním rejstříku.
Na prodej plynovodů na jihu Čech upozornily jako první Hospodářské noviny (HN). „Zatím žádné rozhodnutí ohledně toho, zda si Gas Distribution ponecháme, nebo zda ji prodáme, nepadlo. Je to pokračující proces,“ uvedla šéfka E.ON v Česku Claudie Viohl pro HN. Podle ní je vyčlenění plynárenského byznysu součástí restrukturalizace skupiny v Česku. Na druhou stranu se nyní budou plynárenská aktiva jednodušeji prodávat.
A co je důvodem prodeje plynovodů? „Nemá to pro ně strategický význam. Je pro ně lepší získat peníze a investovat je do energetiky,“ říká partner poradenské společnosti Moore Czech Republic Petr Kymlička. Německá skupina má totiž jen malý podíl v distribuci plynu, naopak je na tuzemském trhu silnější v prodeji a distribuci elektřiny.
O plynovody je podle informací SZ Byznys poměrně slušný zájem. „Mezi zájemci je ČEZ,“ uvádí dobře informovaný zdroj z energetických kruhů s tím, že pro velké fondy jde o malé aktivum. Na trhu se hovoří rovněž o Energetickém a průmyslovém holdingu Daniela Křetínského.
Možní investoři se nechtějí k transakci vyjadřovat. „Probíhající transakce nekomentujeme,“ reaguje mluvčí ČEZ Ladislav Kříž. Podobně se vyjádřil rovněž mluvčí EPH Daniel Častvaj.
Energetické skupiny ČEZ a EPH ale mezi vhodnými investory zmiňuje řada oslovených odborníků. „Mezi zájemce mohou patřit hráči aktivní v tomto segmentu energetiky v regionu, především ti domácí jako ČEZ, EPH či Sev.en Energy nebo maďarská skupina MVM, která je v Česku aktivní přes společnost innogy,“ uvádí ředitel investičního bankovnictví Wood & Company Ondřej Berka. Z českých investorů by podle partnera poradenské firmy Talers Martina Vachaty mohla mít zájem rovněž skupina KKCG Karla Komárka.
„Jde o celkem velkou transakci, takže se nebudou účastnit lokální fondy ani lokální family office,“ dodává analytik Capitalinked.com Radim Dohnal, který mezi zájemce řadí kromě ČEZ a EPH i skupinu Creditas.
Kymlička favorizuje skupinu ČEZ. „Pro ČEZ by koupě Gas Distribution znamenala prakticky úplné pokrytí celé České republiky v distribuci plynu a navýšení podílu na relevantním trhu, což je nepochybně zásadní strategický motiv pro rozšíření regulované části portfolia,“ upozorňuje Kymlička. ČEZ by po získání GD neovládal jen plynovody v Praze, které vlastní koncern Pražská plynárenská.
Zestátnění plynárenství
Úspěch ČEZ v boji o GD by však změnil vlastnickou strukturu v celém plynárenství. „Po akvizicích Net4Gas ze strany ČEPS a GasNetu ze strany ČEZ by se jednalo o dokončení procesu faktického zestátnění plynárenské infrastruktury v České republice,“ líčí Berka. Většinový podíl ve skupině ČEZ totiž drží stát.
Státní provozovatel elektrické přenosové soustavy ČEPS koupil Net4Gas, která představuje páteřní plynovody o délce téměř čtyř tisíc kilometrů, v roce 2023. Ve stejném roce ČEPS koupil za 360 milionů eur (tehdy 8,8 miliardy korun) šest podzemních zásobníků v Česku od německé energetické skupiny RWE.
Loni pak ČEZ, kde má kontrolní podíl stát, převzal většinový podíl ve výši 55,21 procenta v distribuční společnosti GasNet, která vlastní plynovody v celé České republice s výjimkou jihu Čech a Prahy. Zaplatil za něj přes 21 miliard korun.
Miliardový obchod
Nyní se tak proces zestátnění může završit. Investor si však musí přichystat docela slušnou sumu. Kymlička hodnotu společnosti odhaduje na vyšší miliardy korun, což odpovídá ocenění EY. Opatrněji se vyjadřuje Vachata: „Na základě vlastněného majetku a ziskovosti odhaduji tržní hodnotu v řádu středních až vyšších jednotek miliard korun.“
Jsou ale také odhady, že E.ON nedostane částku odpovídající ocenění EY. „Znalec ocenil společnost v listopadu 2024 na hodnotu 9,4 miliardy korun na úrovni enterprise value (EV, hodnota firmy včetně dluhů, pozn. red.), což při projektované EBITDA (zisk před úroky, zdaněním a odpisy, pozn. red.) ve výši zhruba 850 milionů korun představuje jedenáctinásobek EV/EBITDA. Nemyslím si, že by prodejní proces přinesl až takovou valuaci a dvojciferný násobek EV/EBITDA,“ komentuje expert z velké poradenské společnosti, který si nepřál být jmenován.
Nicméně i s nižší částkou půjde o jednu z největších transakcí na trhu. Žebříček zatím vede prodej softwarové společnosti Adastra. Ještě větším dealem ale může být prodej největšího obchodního centra v Česku - pražského Palladia.
Investoři si budou oceňovat Gas Distribution na základě ceny peněz, objemu přepraveného plynu nebo například postoje Energetického regulačního úřadu, který určuje cenu za distribuci plynu. „Hodnota se bude odvíjet od výše regulovaných aktiv,“ doplňuje Marek Hatlapatka z Cyrrus Corporate Solutions.
V potaz se bude brát i hospodaření firmy. Distribuční společnost loni dosáhla tržeb ve výši 1,3 miliardy korun a její čistý zisk byl zhruba 117 milionů korun.
