Článek
Bitcoin se po posledním výprodeji obchoduje kolem 65 tisíc dolarů a trh hledá odpověď na otázku, proč nejznámější digitální měna znovu ztrácí. Samotný pokles přitom nemá jeden jednoduchý důvod.
Tržní data ukazují, že bitcoin za poslední měsíc odepsal zhruba čtvrtinu hodnoty a meziročně je níže o 36 %. Od historického maxima z loňského října, kdy se dostal nad 126 tisíc dolarů, tak ztrácí přibližně polovinu hodnoty. Podobně se vyvíjejí i největší americké spotové bitcoinové ETF, které cenu kryptoměny do značné míry kopírují.
Martin Stránský, zakladatel společnosti Bit.plus, upozorňuje, že podobně prudké pohyby nejsou u bitcoinu výjimečné. „Na první pohled může takový vývoj působit dramaticky, ve skutečnosti však podobné korekce patří k bitcoinu od jeho vzniku,“ říká.
Podle něj každý významnější růstový cyklus v minulosti doprovázely i propady, které z trhu odstraňovaly přehnaný optimismus a spekulativní kapitál.
„Současný pokles není jen krátkodobou korekcí. Bitcoin zůstává rizikovým aktivem s vysokou volatilitou, i když se po propadu stále obchoduje na úrovních, které byly ještě před několika lety považované za těžko dosažitelné,“ dodává.
Odlivy peněz z fondů
Podle tržních dat a komentářů analytiků se sešlo několik spouštěčů najednou. Jednak geopolitická nervozita, obavy z vyšších cen ropy a inflace, očekávání déle zvýšených úrokových sazeb ve Spojených státech, ale také nucené zavírání spekulativních pozic i masivní odliv peněz z bitcoinových ETF fondů.
Právě tyto fondy jsou pro současný vývoj klíčové. Spotové bitcoinové ETF, tedy fondy, které investorům umožňují investovat do bitcoinu přes běžný brokerský účet bez nutnosti držet kryptoměnu přímo, byly od svého schválení ve Spojených státech v lednu 2024 jedním z hlavních motorů růstu.
Do trhu přivedly institucionální peníze i prostředky drobných investorů a dodaly bitcoinu punc aktiva, které se definitivně přesunulo z okraje finančního systému do hlavního proudu. Nyní ale stejný mechanismus pracuje opačným směrem. Když investoři z ETF odcházejí, mizí pravidelná poptávka, která dříve trh podpírala.
Zlom přišel ve druhé polovině května. Americké spotové bitcoinové ETF, které předtím patřily k hlavním zdrojům nové poptávky po bitcoinu, začaly vykazovat jeden odliv za druhým. Od poloviny května do 3. června z nich investoři během 13 obchodních seancí stáhli zhruba 4,4 miliardy dolarů.
Celková aktiva těchto fondů se podle kryptoměnového serveru CoinDesk během stejného období snížila přibližně ze 104 miliard na 80 miliard dolarů. Data společnosti Farside Investors pak ukazují, jak koncentrovaný tlak to byl. Jen 2. června z fondů odteklo přes půl miliardy dolarů a o den později dalších téměř 397 milionů dolarů.
Když se 4. června tok peněz krátce vrátil do plusu, šlo jen o příliv kolem tří milionů dolarů. Tak nízký přísun peněz proto trh nemusel číst jako přesvědčivý obrat, ale spíše jako technické přerušení mimořádně silné prodejní vlny.
Bitcoin na Wall Street
ETF v tomto případě nejsou jen ukazatelem nálady investorů. V růstové fázi pomáhají vytvářet dodatečnou poptávku po bitcoinu, protože do fondů přitékají nové peníze. V poklesu se ale výhoda snadné dostupnosti mění v riziko. Investor totiž může podíl ve fondu prodat podobně snadno jako akcii nebo běžné ETF.
Podle Javiera Moliny, analytika investiční platformy eToro, je přitom důležité nečíst odlivy z ETF automaticky jako čistě institucionální výprodej. „Současný výprodej je pravděpodobně tažen především drobnými investory, novějšími účastníky trhu a obchodníky využívajícími páku, nikoli dlouhodobými držiteli,“ říká Molina.
Upozorňuje také, že významnou část investic v bitcoinových ETF drží retailoví investoři, a proto samotný odliv z fondů nemusí nutně znamenat, že se bitcoinu masově zbavují velké finanční instituce.
Bitcoin se tím víc než dříve dostal do stejné kategorie jako akcie technologických firem nebo jiné rizikovější investice. Když mají investoři chuť riskovat, mohou ho přes ETF snadno nakupovat. Když se ale nálada zhorší, mohou z něj stejně rychle odejít. Čím víc se bitcoin přiblížil Wall Street, tím víc na něj začaly dopadat i výprodeje a přesuny peněz, které jsou pro běžné finanční trhy typické.
Saylorův symbolický prodej
Citlivě trh vnímal také zprávu, že společnost Strategy Michaela Saylora prodala část svých bitcoinů. Šlo sice jen o 32 bitcoinů za zhruba 2,5 milionu dolarů, tedy zanedbatelný objem vzhledem k tomu, že firma dál držela přes 800 tisíc bitcoinů, význam transakce byl ale hlavně symbolický.
Saylor patří k nejhlasitějším zastáncům bitcoinu a dlouhodobě vystupoval proti jeho prodeji. Ještě letos na síti X napsal: „Nikdy neprodávejte svůj bitcoin.“ Nedávno ale jeho společnost část bitcoinů skutečně prodala a výnos použila na financování dividendy u svých preferenčních akcií.
Nešlo nicméně o odklon od bitcoinové strategie. Strategy podle vlastních dat po prodeji znovu nakupovala, když 8. června přidala 1 550 bitcoinů a 15. června dalších 1 587 bitcoinů.
- dominance Strategy mezi firemními držiteli bitcoinu je mimořádná
- podle BitcoinTreasuries.net firma Michaela Saylora drží přes 846 tisíc bitcoinů, tedy násobně víc než další veřejně obchodované společnosti v žebříčku
- to vysvětluje, proč trh tak citlivě reaguje i na relativně malou změnu v jejích bitcoinových zásobách
Pro trh tak nešlo o zásadní obrat v dlouhodobé strategii firmy, ale spíše o připomínku, že i nejviditelnější korporátní držitel bitcoinu může v určité situaci část zásob použít k financování svých závazků. Celkově však Strategy po následných nákupech své bitcoinové pozice znovu navýšila.
Téma se ovšem netýká jen amerických investorů. Česká investiční společnost Investika v březnu pro širší veřejnost spustila kryptoměnový fond zaměřený na bitcoin a ethereum. Jeho krátká historie ale zároveň ukazuje, jak rychle se propad kryptoměnového trhu promítá do podobných produktů. Korunová investiční třída fondu byla podle dat Investiky k 12. červnu za poslední měsíc níže o 22 % a od vzniku fondu ztrácela 13,5 %.
Geopolitika a pákové sázky
Dalším spouštěčem současného výprodeje byla geopolitika. Bitcoin se na přelomu května a června dostal pod tlak po eskalaci napětí kolem Íránu, která zvedla ceny ropy a zhoršila náladu na rizikových trzích. Prudké pohyby cen následně spustily likvidace pákových sázek.
To znamená, že část investorů obchodovala bitcoin na dluh, nebo s vysokou finanční pákou, a když cena klesla pod určitou hranici, burzy jejich pozice automaticky zavřely. Takové nucené prodeje pak pád dál prohlubují.
Podle Moliny šlo o největší vlnu snižování pákových sázek na kryptoměnovém trhu od února. „Ještě důležitější signál se však skrývá pod povrchem, poptávka na spotovém trhu klesla na nejnižší úroveň letošního roku,“ upozornil.
Přesto podle Moliny zatím nejde o klasickou kapitulaci, jaká bývá typická pro hlubší medvědí, tedy klesající trhy. „Bitcoin se stále obchoduje nad svou realizovanou cenou, tedy zjednodušeně řečeno nad průměrnou nákupní cenou všech mincí v oběhu. To naznačuje spíše přehodnocení pozic a nálady na trhu než plošný úprk investorů,“ dodává analytik eTora.
Souboj s umělou inteligencí
Agentura Reuters zároveň upozornila na širší změnu investorského apetitu. Bitcoin podle ní letos zažívá jeden z nejslabších začátků roku za více než dekádu, zatímco kapitál proudí do akcií spojených s umělou inteligencí, polovodičů a velkých technologických emisí. To je pro kryptoměny nepříjemná konkurence.
- Graf ukazuje vývoj bitcoinu v jednotlivých kalendářních letech vždy od začátku ledna. Nejde tedy o běžný cenový graf, ale o srovnání ročních cyklů, kde každá křivka zachycuje, jak si bitcoin v daném roce vedl v procentech od začátku roku.
- Hodnoty na pravé straně ukazují výsledek za celý rok, případně u letošního roku dosavadní výkonnost. Černá tabulka uprostřed pak srovnává výkon jednotlivých let ke stejnému dni, tedy k 16. červnu.
- Z grafu je vidět, že letošní rok patří v této fázi k výrazně slabším, zatímco například roky 2020, 2023 nebo 2024 byly ve stejném období v plusu.
Vývoj ceny bitcoinu v letech.
Do stejného příběhu zapadá i rekordní vstup SpaceX na burzu a očekávané emise firem OpenAI a Anthropic. Agentura Reuters napsala, že část analytiků a lidí z kryptoměnového trhu spojuje tlak na bitcoin mimo jiné s tím, že si investoři uvolňovali hotovost pro účast v těchto velkých technologických nabídkách.
U SpaceX šlo o nabídku v objemu 75 miliard dolarů, přičemž část akcií byla vyhrazena také drobným investorům, což je u takto velkých primárních nabídek neobvyklé. Největší IPO totiž bývají zpravidla doménou velkých institucionálních investorů.
„Krypto je pro hodně těchto obchodů zdrojem financování,“ řekl pro Reuters Spencer Hallarn z kryptoměnové firmy GSR. Podle něj se pro IPO SpaceX muselo najít 75 miliard dolarů a tyto peníze musely odněkud přijít.
Zároveň ale nejde o jednoznačně prokázaný přesun peněz z bitcoinu do SpaceX. Server CoinDesk citoval Fabiana Doriho, investičního ředitele švýcarské digitální banky Sygnum, podle něhož jsou odlivy z bitcoinových ETF sice skutečné, ale tržní data nepotvrzují, že by bitcoin ztrácel hlavně kvůli IPO SpaceX.
„Data nepodporují tuto hypotézu. Pokud by investoři systematicky prodávali bitcoin, aby si vytvořili hotovost na akciové emise, mělo by to být vidět například na neobvyklých tocích z kryptoměnových burz nebo na poklesu stablecoinů. To se ve výrazné míře neděje,“ uvedl.
Bitcoin býval pro část investorů symbolem aktiva s vysokým růstovým potenciálem. Nyní ale o stejný kapitál soupeří firmy a sektory, které mají srozumitelnější příběh, tedy AI infrastrukturu, čipy, cloud a růst firemních zisků.
