Článek
Článek si také můžete poslechnout v audioverzi.
Kryptoměny za sebou mají velmi ambivalentní rok. Na jednu stranu došlo po změně americké administrativy k přijetí mnoha zákonů, které upevnily pozici kryptoměn v americkém finančním systému, jako byl např. GENIUS Act, který zakotvil pravidla pro vydávání amerických stablecoinů. Právě stablecoiny zaznamenaly minulý rok významný příliv kapitálu a díky vázanosti jejich ceny na americký dolar byly jednoznačným vítězem minulého roku, během něhož většina kryptoměn zaznamenala ztráty. Bitcoin minulý rok, vyjádřeno v dolarech, ztratil zhruba šest procent ceny, ethereum více než deset procent a solana pak zhruba 35 procent.
Vezmeme-li v potaz, že americký index technologických akcií Nasdaq za stejnou dobu vzrostl o 20 procent, zlato o 65 procent a stříbro téměř o 150 procent, je jasné, že kryptoměny nejenže nedoručily pro spekulanty výnos, ale dokonce se jim dařilo výrazně hůře než ostatním třídám aktiv. Pro českého investora je dále zásadní, že americký dolar oslabil vůči české koruně o dalších zhruba 15 procent, což činí ztrátu hodnoty ještě markantnější.
Rok 2025 nepřinesl tolik očekávaný kryptoměnový býčí trh. Bitcoin a některé další velké kryptoměny dosáhly nového all-time high, ve zbytku roku však víceméně ztrácely. Jaké jsou tedy vyhlídky pro rok 2026?
Abych pravdu řekl, žádné. Bude to již dva roky, co byly v USA schváleny bitcoinové spotové ETF, které umožňují investorům získat expozici do bitcoinu, aniž by museli projít složitým a odrazujícím procesem poznávání, co to kryptoměny jsou, jak fungují peněženky, transakce, kryptoměnové burzy a celý ekosystém. Díky tomu došlo ke strukturální změně trhu. Aktivita se pomalu začala přesouvat z ryze kryptoměnového světa do světa tradičních financí.
Bitcoin byl před nástupem ETF přirozenou první zastávkou při vstupu do světa kryptoměn. Spekulant si pořídil bitcoin, začal se zajímat o jeho fungování, zjistil, že existují další kryptoměny řešící jiné problémy, a postupně pronikal do kryptoměnového ekosystému, který je v posledních letech už vskutku složitou spletí blockchainů, na ně napojených layer 2 řešení a DeFi aplikací. Mnozí spekulanti a lidé věřící v bitcoin od roku 2012 pozorují takzvané čtyřleté cykly spojené s halvingem bitcoinu, což je událost, při které dojde ke snížení odměny těžařům bitcoinu. Dle této teorie by rok po halvingu měl nastat strmý růst a vrchol čtyřletého cyklu.
K halvingu došlo v roce 2024, minulý rok tedy měl být vrcholem, který přinese výrazný výnos a ocení všechny pravověrné hodlery – dlouhodobé držitele. Jak jsem psal v úvodu, rok 2025 však bitcoin v rozporu s touto vírou ve čtyřleté cykly zakončil v červených číslech, a narušil tak tento čtyřletý bitcoinový cyklus. Pro někoho mimo bitcoinovou nebo kryptoměnovou komunitu se tato teorie může zdát malichernou, jelikož takto se opakující čtyřleté cykly byly zatím pouze tři (současný čtvrtý byl narušen), což není statisticky signifikantní počet pozorování. Pro část komunity to však bylo velmi důležité sebenaplňující se proroctví. Teorie bitcoinového cyklu dobře ukazuje, že malá komunita a malý trh se dají ovlivnit a přesvědčit o platnosti cyklů lépe než globální trh pro osmé největší aktivum dle tržní kapitalizace, kterým dnes bitcoin je.
Na bitcoinový cyklus a finanční úspěch investorů do bitcoinu pak byly tradičně navázány růstové cykly ostatních kryptoměn. Kapitál přitekl do bitcoinu, došlo k jeho zhodnocení, což následně přilákalo kapitál i do ostatních kryptoměn.
Zdá se, že tento způsob fungování kryptoměnového ekosystému je nenávratně pryč. Čtyřletý cyklus se narušil a zároveň již dlouhou dobu nedošlo k výraznějšímu přesunu kapitálu z bitcoinu do ostatních kryptoměn – altcoinů, jak je patrno z vysoké bitcoinové tržní dominance – podílu na celkové tržní kapitalizaci kryptoměn. Roli hraje samozřejmě také to, že altcoinů je výrazně více, než jich kdy v historii bylo. Už ani nespočítám, kolik konkurenčních projektů slibujících nahrazení kryptoměny ethereum, případně vyřešení jeho problémů s drahými poplatky, vzniklo. A to nemluvím o všemožných memecoinech, z nichž jeden si minulý rok vydal i americký prezident. Logicky je tedy kapitál do nich proudící více rozprostřen a nedochází k takové koncentraci, a tím pádem ani k růstu.
Zkrátka a dobře, kryptoměny stojí v roce 2026 na rozcestí. Fungování jejich ekosystému se drasticky změnilo s tím, jak stále větší a větší roli hraje kapitál, který do něj nevstupuje přímo, ale ovlivňuje ho skrze ETF.
Dlouhodobé chování trhu se tedy predikuje velmi složitě, jelikož staré vzorce a vztahy již neplatí. V minulém roce bylo velmi těžké dosáhnout výnosu držením či obchodováním kryptoměn, a to i díky velmi silnému vlivu makroekonomických událostí. Výnos se ze spekulací na výběr té správné kryptoměny přesunul do oblasti finančních operací v rámci kryptoměnového světa – do decentralizovaných financí a do dalších aktivit spojených s využíváním kryptoměnové sítě – např. honby za tzv. airdropy, které vyžadují hlubší porozumění kryptoměnám a při nichž nestačí pouze koupit a držet.
Předpokládám, že tento trend bude pokračovat i v roce 2026. Etablované kryptoměny, které jsou dobře provázány se systémem tradičních financí, jako je bitcoin nebo ethereum, budou dále pokračovat v posilování vazeb s institucionálními investory. Bitcoin se bude dále etablovat jako diverzifikátor portfolia, který za pár let budou mít v portfoliu téměř všichni, kteří o termínu „diverzifikátor portfolia“ někdy slyšeli. Ethereum bude pokračovat ve snaze být tím blockchainem, na kterém se velcí hráči budou snažit rozvinout tokenizaci reálných aktiv. Mezi těmito měnami se jistě najde nějaký další vítěz, který se sveze na populární vlně nebo přijde s unikátním řešením, nicméně drtivá většina ze zbylých milionů kryptoměn bude dále ztrácet relevanci a tržní podíl oproti výše zmíněným vítězům.
Kryptoměny byly vždy pomyslným kasinem, ale v posledních měsících v něm chybí hráči. V altseason, kterou jsme mohli vidět na sklonku roku 2017 nebo v letech 2020 a 2021, kdy bitcoin ztrácel tržní postavení a altcoiny si připisovaly zhodnocení ve stovkách procent, v roce 2026 tedy příliš nevěřím.
Přesto jsem naplněn lehkým optimismem. Kryptoměny za sebou mají špatný rok, zatímco akciové indexy i drahé kovy rostly. Dolar oslabil vůči většině světových měn, což současnou hodnotu kryptoměn vyjádřenou v dolarech dále snižuje. To vše navzdory tomu, že kryptoměny za sebou z hlediska fundamentů mají jeden z nejlepších roků. Navíc v říjnu 2025 došlo k historicky největší likvidaci kryptoměnových pozic využívajících pákového efektu, většina příliš riskujících obchodníků a špatných pozic tedy byla z trhu odstraněna. Přes tento velký propad se cena bitcoinu ke konci roku ustálila kolem 90 tisíc dolarů a od začátku roku již o pár procent posílil. Menší kryptoměnové projekty posílily i o desítky procent.
Celkově mám z trhu pocit, že kdo chtěl bitcoin či další kryptoměny prodat, tak učinil již v říjnu a listopadu 2025 v návaznosti na kaskádu likvidací zapákovaných pozic z 10. a 11. října. Nevidím tedy přílišný tlak na cenu směrem dolů a i vzhledem k nevalnému výsledku za minulý rok převládá ohledně dalšího výkonu kryptoměn všeobecná skepse. A to svědčí o tom, že trh není přehřátý, což vnímám spíše pozitivně. Samozřejmě tento pohled a stav se mohou dynamicky změnit, zejména vlivem makroekonomických událostí, což jsme mohli často vidět i v uplynulém roce.
Ačkoli si tedy myslím, že starý svět kryptoměn je kvůli změně struktury trhu nenávratně pryč, je možné, že zažijeme krátký návrat manické fáze, která zvrátí a částečně zhojí ztráty z minulého roku. Spekulujte opatrně.
