Článek
Článek si také můžete poslechnout v audioverzi.
Čtete ukázku z newsletteru Parket, ve kterém Lukáš Voženílek přináší ty nejdůležitější novinky ze zákulisí finančních trhů. Pokud vás zajímá vývoj burzovních indexů, cen komodit či měnových kurzů, přihlaste se k odběru a celý newsletter budete každé pondělí dostávat do své e-mailové schránky.
Na finančních trzích se dlouho čekalo na chvíli, kdy americká centrální banka (Fed) začne opět uvolňovat svou politiku. Od chvíle, kdy předseda Fedu Jerome Powell na konferenci v Jackson Hole koncem srpna připustil, že „snížení sazeb by mohlo být odůvodněné“, si index S&P 500 připsal téměř dvě procenta a od začátku roku jeho výnos vzrostl na 12 procent.
Nyní se s vysokou pravděpodobností očekává, že první redukce základní sazby (nejspíš o čtvrt procentního bodu) přijde už tuto středu a odstartuje sérii dalších kroků v příštích měsících. Právě tento okamžik se ale nemusí odehrát podle optimistického scénáře, jak varuje i obchodní tým banky JPMorgan.
Mluví o tzv. „Sell the News“ efektu – tedy že investoři po samotném oznámení, na které se měsíce připravovali, začnou vybírat zisky a akcie krátkodobě oslabí. Tento jev se na trzích objevuje poměrně často a na první pohled může působit nelogicky – proč by někdo prodával akcie v okamžiku, kdy se potvrzuje pozitivní zpráva?
Odpověď je jednoduchá – očekávání už bývá dávno započítané v cenách. Pokud investoři týdny nebo měsíce spekulují na to, že přijde uvolnění měnové politiky, nakupují akcie s předstihem. Když pak Fed skutečně sníží sazby, noví kupci už chybí, a naopak přichází fáze realizace zisků.
Podobná situace nastala například v roce 2019, kdy Fed po deseti letech poprvé snížil sazby. Namísto očekávaného růstu přišel krátkodobý výprodej a index S&P 500 během několika dní odepsal zhruba pět procent. Ukázalo se tehdy, že velká část pozitivního efektu byla již předem zaceněná.
„Snížení sazeb přichází ve chvíli, kdy inflace ještě nezmizela,“ varují nyní analytici z JPMorgan. „Na trhu práce chybí lidé, což žene nahoru mzdy, a zároveň se do cen začínají promítat nová cla.“
To vše může znovu rozdmýchat „lepkavou“ inflaci, proti níž Fed bojuje už delší dobu. Nejistota panuje i ohledně toho, jak moc je centrální banka ochotná tolerovat vyšší inflaci výměnou za podporu zaměstnanosti. Každý náznak, že Fed sahá po předčasných krocích, může vyvolat nervozitu na trzích.
Podobně skeptický je i Ed Yardeni z poradenské společnosti Yardeni Research. Podle něj Fed stimuluje ekonomiku, která to ve skutečnosti nepotřebuje. „Snížením sazeb nedostaneme nové pracovníky, kteří na trhu chybí. Naopak hrozí, že dojde k přehnanému růstu cen akcií taženému strachem investorů z toho, že zůstanou pozadu, což často končí prudkou korekcí,“ cituje Yardeniho server Yahoo Finance.
Podle JPMorgan navíc slábnou i technické opory trhu. Firmy, které v první polovině roku ve velkém skupovaly vlastní akcie, tempo odkupu zpomalují. Velcí investoři, včetně hedgeových fondů, spíše prodávají, než nakupují. A i když je v akciích stále hodně peněz, ochota investorů dál nakupovat už není tak silná jako dřív.
Svoji roli hraje také ústup drobných investorů, kteří letos často nakupovali při poklesech, ale v září jejich aktivita tradičně klesá. I proto je tento měsíc z historického pohledu pro akcie slabší.
To ovšem neznamená, že by se velké banky stavěly proti akciím jako celku. Naopak – JPMorgan i Goldman Sachs dál počítají s pokračováním rostoucího trhu. Velkým tématem je rozvoj umělé inteligence, který podle nich poskytuje akciím silnou podporu.
Pokud se k takzvané Velké sedmičce – skupině největších technologických gigantů v čele s Applem, Microsoftem či Nvidií – připojí i další společnosti, mohl by růst ještě zrychlit. Goldman Sachs navíc odhaduje, že index S&P 500 má do konce roku prostor přidat zhruba další dvě procenta.
Očekávané snížení sazeb tak může paradoxně působit jako spouštěč krátkodobého poklesu – ne proto, že by trh nechtěl levnější peníze, ale proto, že tento krok už je do velké míry v trzích promítnutý. Pokud investoři začnou více zohledňovat rizika, může přijít vybírání zisků.
Dlouhodobý výhled ale zůstává optimistický. Fed se zřejmě vydá cestou pozvolného uvolňování, což při pokračujícím růstu firemních zisků a technologických inovacích může americké akcie podporovat i v dalších měsících.
V plné verzi newsletteru Parket vždy najdete i souhrn nejdůležitějších zpráv z oblasti akciových trhů a makroekonomických trendů, investiční tipy odborníků nebo novinky z pražské burzy. Přihlaste se k odběru, aby vám nic důležitého neuniklo.
