Článek
Čtete ukázku z newsletteru Parket, ve kterém Lukáš Voženílek přináší ty nejdůležitější novinky ze zákulisí finančních trhů. Pokud vás zajímá vývoj burzovních indexů, cen komodit či měnových kurzů, přihlaste se k odběru a celý newsletter budete každé pondělí dostávat do své e-mailové schránky.
Zájem o primární nabídku akcií (IPO) skupiny Czechoslovak Group (CSG) byl natolik silný, že se při konečném rozdělování akcií nedostalo prakticky na žádného institucionálního investora působícího v Česku. Upisovací cena byla stanovena na 25 eur za akcii. Redakce SZ Byznys v tuzemsku nenašla žádného hráče, který by potvrdil, že se mu podařilo akcie před otevřením trhu získat.
Nabídka byla výrazně přeupsaná, investoři tedy chtěli koupit více akcií, než kolik jich bylo v IPO k dispozici. Investiční banky, které celý proces organizovaly a rozdělovaly akcie mezi investory, kvůli tomu objednávky investorů takzvaně krátily. V řadě případů tak původní objednávky uspokojily jen částečně, nebo dokonce vůbec.
V podobných situacích navíc obvykle neplatí, že by každý investor dostal „stejný díl“ podle jednoduchého klíče. Banky při alokaci často zohledňují například to, zda investor působí dlouhodobě, zda má tendenci akcie rychle prodávat, nebo jaký typ investorů chtějí mít v akcionářské struktuře. U výrazně přeupsaných úpisů tak není výjimečné, že část investorů skončí s prázdnou.
Zájem o IPO CSG byl podle agentury Bloomberg v globálním měřítku mimořádný. Objednávky investorů dosáhly přibližně čtrnáctinásobku velikosti celé nabídky. Celková poptávka tak podle výpočtů Bloombergu přesáhla 60 miliard dolarů. Do IPO se podle zdrojů agentury zapojilo zhruba 600 institucionálních investorů, přičemž přibližně 40 procent z nich nakonec nedostalo žádné akcie.
Češi bez alokace
Banky při rozdělování upřednostňovaly dlouhodobé investory – zhruba 70 procent akcií šlo investorům s dlouhodobým investičním horizontem.
Při alokaci akcií se v tuzemsku nedostalo mimo jiné na investiční společnost Wood & Company, fond kvalifikovaných investorů Czegg Ventures, investiční společnost Cyrrus ani na fondy J&T Investiční společnosti, které to potvrdily SZ Byznys. Další instituce podobnou zkušenost také potvrdily, ale nechtěly být jmenovány.
Právě tito institucionální investoři přitom běžně objednávají akcie nejen pro sebe, ale také pro své klienty z řad drobných investorů. Protože však sami žádné akcie v rámci IPO nezískali, nedostalo se prostřednictvím těchto institucí ani na jejich retailové klienty, kteří se primárního úpisu nemohli účastnit přímo.
Konkrétní podobu tohoto problému popsal portfolio manažer J&T Investiční společnosti Štěpán Hájek. Do svého podílového fondu J&T Wood Defense, zaměřeného na firmy z obranného průmyslu, chtěl v rámci IPO nakoupit akcie CSG v objemu 5,5 milionu eur. Při upisovací ceně 25 eur za kus tak fond poptával 220 tisíc akcií. S výrazným krácením objednávky přitom počítal už dopředu.
„Reálně jsme očekávali, že se dostaneme zhruba na třetinu,“ uvedl Hájek pro SZ Byznys. Do fondu tak počítal přibližně se 73 tisíci akciemi za 1,8 milionu eur. Výsledek byl ale jiný, fond nezískal ani jednu akcii.
„Byla to příležitost. Chtěli jsme tenhle titul dopřát našim klientům. Místo toho jsme z toho úplně venku. A upřímně? Jsme naštvaní,“ řekl Hájek a své zklamání původně vyjádřil ještě výrazněji. Za současné ceny zatím nemá v plánu nakupovat.
Podobnou zkušenost popsala i jedna z dalších tuzemských investičních společností ve zprávě zaslané klientům.
„Dopadlo to špatně – přes naši objednávku v objemu zhruba 13,8 milionu eur jsme nakonec nedostali vůbec žádné akcie. Vše si rozebrali velcí hráči. Bohužel,“ uvedla. Podle společnosti nyní na trhu převládá takzvaný efekt FOMO, tedy obava investorů, že jim uteče další růst ceny. I proto v tuto chvíli s nákupem akcií na sekundárním trhu vyčkává, dokud se situace a cena titulu nestabilizují.
Podobně situaci hodnotí i další zástupci trhu. „Z dostupných mediálních vyjádření vyplývá, že ti z hráčů na českém kapitálovém trhu, kteří byli ochotni promluvit, potvrzují nulovou získanou alokaci v rámci procesu IPO akcií CSG. To je bezpochyby pro tuzemské investory škoda,“ shrnul Viktor Reischig, šéf institucionálního obchodování Patria Finance.
Nákup až po debutu, a za víc
Čeští institucionální investoři se tak k akciím CSG nemohli dostat v rámci samotného IPO za upisovací cenu 25 eur za kus. První možnost nákupu pro ně i jejich klienty přišla až v pátek, tedy v první obchodní den po vstupu firmy na burzu Euronext Amsterodam.
Akcie přitom při zahájení obchodování výrazně posílily a otevřely na ceně 32 eur za kus, tedy o 28 procent výše, než činila upisovací cena. Pokud se čeští investoři rozhodli do titulu vstoupit, mohli tak učinit už jen za výrazně vyšší cenu, než za jakou akcie získali investoři, kteří uspěli v primárním úpisu.
Podle účastníků trhu celá situace ukazuje na mimořádně silnou poptávku po akciích CSG v mezinárodním měřítku, zároveň ale znovu otevírá otázku zapojení domácího kapitálu do jedné z největších kapitálových transakcí posledních let. Podle investiční společnosti Wood & Company jde z pohledu českého kapitálového trhu o promarněnou příležitost.
„Domácí institucionální investoři měli o IPO CSG výrazný zájem a kapitál byl připravený, přesto většina z nich při alokaci nedostala žádné akcie,“ uvedla společnost.
Patriotické gesto
Někteří účastníci trhu k tomu přidávají i širší výtku. V transakcích tohoto typu sice rozhoduje především globální poptávka a alokační proces řídí banky, přesto se podle nich nabízela možnost „udělat gesto“ směrem k domácím investorům.
Jinými slovy, majitel skupiny Michal Strnad se podle tohoto pohledu mohl ukázat jako větší patriot a pomoci tomu, aby se na české instituce, a nepřímo i na jejich klienty, alespoň část akcií dostala už v primárním úpisu.
Kritičtější pohled přidal i Ondřej Dusílek, šéf Centrálního depozitáře cenných papírů. Podle něj je škoda, že CSG zvolila formát privátního umístění pro vybrané institucionální investory a nabídku necílila více na domácí trh.
„Navzdory názvu firmy to bylo cíleně mimo ČR a následný listing pouze na zahraniční burze ten přístup k domácím investorům jen potvrdil,“ uvedl na sociální síti X s tím, že je pozitivní, když na evropský kapitálový trh přichází další velká firma.
Současně upozornil, že zájem českých drobných investorů nakupovat akcie CSG v korunách na neregulovaném trhu Free Market pražské burzy ukazuje, že celý proces šlo podle něj nastavit vstřícněji vůči domácímu trhu. Objem obchodů tam v pátek překonal jednu miliardu korun a majitele změnilo téměř 1,3 milionu akcií.
V plné verzi newsletteru Parket vždy najdete i souhrn nejdůležitějších zpráv z oblasti akciových trhů a makroekonomických trendů, investiční tipy odborníků nebo novinky z pražské burzy. Přihlaste se k odběru, aby vám nic důležitého neuniklo.
